安邦：地方债的真正杀伤力是打击市场信心
2013-04-07 18:36:29   来源：智闻网   评论：0 点击：

　　中国的地方债问题引发的关注越来越多，政府和市场的担心也在不断加剧。

　　一个最新迹象是，惠誉国际评级（FitchRatings）1月30日发出警告称，鉴于中国地方政府债务风险不断上升，该机构可能会下调中国的本币发行人违约评级。惠誉目前对中国的本币发行人违约评级为AA-，评级展望为负面；外币发行人违约评级为A-，评级展望稳定。如果中国的地方政府债务问题没有显著缓解，惠誉不排除在未来12至18个月之内将中国的本币发行人违约评级下调至A+。

　　此事非同小可，这意味着，中国的地方债问题已经引起了国际金融市场的关注，并且开始拉低中国的主权信用评级，并抬高中国未来的国际融资成本。

　　中国的地方债务到底有多少呢？说法不一。国家审计署给出的数据称，2010年末中国的地方债余额是10.7万亿元。有国内研究机构估计，2012年末的地方债规模可能达到12万亿元。中国银监会的数据称，截至2012年第三季度末，中国地方政府融资平台的债务余额为9.25万亿元。中国银监会主席尚福林曾表示，中国银行业面临信用违约风险难关，地方政府融资平台贷款余额9.2万亿元，占银行业贷款余额的13.8%。

　　地方债务不断到期，给地方政府带来了巨大的压力。在2010年底的10.7万亿地方债务中，有41.66%是过去两年之中到期，2013年到期债务总额1.2万亿元，占比11.37%。银监会数据显示，在9.25万亿元的地方债余额中，有35%的平台贷款在2012－2014年到期。安邦研究团队在调研中了解到，面对监管部门开始收紧各种地方融资渠道，不少地方政府和平台融资公司为债务偿还绞尽脑汁，尤其是地方投融资平台的老总们，现在每天最重要的工作就是为钱发愁、找钱，找到新钱立刻要去还旧债。按这种势头发展下去，如果今年有地方政府因为债务问题而出现危机，将毫不令人吃惊。

　　当地方还不了债怎么办？如果地方的融资“创新”和借新还旧都难以运作的时候，拖延债务便成了无奈的选择。有国内报道称，到2012年底到期的地方政府贷款约有人民币4万亿元，而中国的银行已经至少展期了3万亿元，相当于这类贷款及利息总规模的四分之三。地方债务展期在今后肯定会成为常态，由于中国不可能出现西方国家式的地方政府破产，也不可能对地方政府资产进行清算，除了拖延债务，似乎没有其他有效的法子。

　　如果地方债务出现违约，杀伤力有多大？银监会主席尚福林日前警告，“目前我国银行业贷款余额约为67万亿元，其中平台、房地产、企业集群和产能过剩行业贷款约占半数以上，而且集中度高、影响面大，必须重兵防守，分类施策。”中国银行业有130万亿总资产，67万亿的贷款余额，即使10万亿地方债务全部违约，潜在的不良资产率将达到8%，这个数字还没有达到上世纪90年代高峰期两位数的水平。因此，从市场风险控制角度看，银行金融资产的整体安全性不至于有大问题。

　　但问题的另一方面是，地方债务如果违约，将造成巨大的不确定性。可以设想一下，地方债务违约，相当于中国银行业的一个10万亿的大客户可能毁约，意味着差不多全中国每人莫名其妙地就承担了1万元的债务。这种情景如果出现，必然会对市场产生巨大的冲击，其间接影响将会造成银行所持金融资产的市场风险。

　　在市场上，只要人人都关心地方债务这个问题，大家都担心地方债的风险问题，市场投资的积极性就会大受影响。从目前情况看，地方债务冲击市场信心的可能性及其形成的问题，要远远大于地方债务给银行资产带来的损失。这是当前中国要积极应对地方债务的重要原因。

　　最终分析结论：

　　地方债务对中国市场的打击是双重的，一是对银行资产的直接威胁，二是由于担心地方债务问题而严重打击市场信心，客观上紧缩了市场。后一种威胁的影响更值得关注。