华润双鹤(600062)：营销改革奠基石 高端专科成亮点
2013-06-24 10:12:49   来源：财经网   评论：0 点击：

投资要点：

核心观点：（1）市场将公司定位为大输液+普药，产品处于成熟期，未来公司业绩增长放缓；而我们认为公司产品结构在改善，高毛利的817、三合一、治疗性输液以及二线专科药快速放量，将成为未来公司利润的主要增长点。（2）华润入主带来的积极影响正在体现，内部整合将推动公司产品协同快速发展，且公司作为化药平台将受益于集团资产整合。

投资建议：增持，目标价28元。预计公司13~15年EPS分别为1.60元（主业1.20元）、1.47元、1.82元，目前股价对应13年PE17倍（主业业绩），具有较高安全边际，维持增持评级，目标价28元。

产品结构改善，高毛利品种占比不断提升。基础性输液和降压0号贡献利润将从12年59%下降到15年39%，高端输液和二线专科药快速放量，将成为公司利润主要增长点。高毛利的治疗性输液、817软袋和三合一等重磅品种上市，推动公司大输液盈利能力大幅提升。10个二线成长品种12年收入预计达5亿，增长约60%，预计13年增长约50%至7.5亿（占工业15%）。公司还储备了匹伐他汀、替米沙坦、儿泻康、豨莶通栓等多个潜力品种，未来3-5年有望成为5000万以上量级品种。

华润带来积极影响逐步体现。2010年华润入主双鹤，在营销改革、资源整合、组织管理等对公司进行全面改造，公司营销体系、激励机制、资源整合等薄弱环节出现大幅改观。我们认为，华润入主的积极影响将在未来2-3年逐步体现到公司业绩上。除了内部整合，华润入主后将双鹤定位为唯一化学药平台，我们预计未来集团化药资产可能注入上市公司。

催化剂：三合一湖北补标，集团资产注入

(来源：中国财经)来源中国网)