机构视点
2013-05-07 10:48:59   来源：青松网   评论：0 点击：

　　 不利因素制约反弹

　　 申银万国研究所：周一大盘震荡走强，盘面表现稳定，一改以往“黑色星期一”的被动走势，显示出持续反弹的愿望。

　　 从技术看，上证综指已经重返年线、半年线上方，离30日均线也极为接近，前期弱势格局有所改变。不过，市场也存在诸多不利因素。一是做多逻辑不够完整。海外流动性宽松也好，RQFII增量资金也好，都不是一朝一夕、能够立竿见影的因素。二是虽然股指反弹，但成交量明显滞后，周一两市总成交1780亿元，较上周五增加不到一成，显示观望气氛浓重。三是从技术面看，2444点调整以来，曾有多次短线反弹在30日均线处终结，此次能否冲过尚无定论。而且，从连续过程看，这两天的反弹量能也是数次反弹中最小的，有效性难确认。再从热点看，题材股活跃，创业板激情不减，短线资金对题材和股价弹性的追逐远远甚于对基本面的判断。还有，超跌反弹股表现活跃，但缺乏持续性。这些都对短线反弹形成制约。

　　 当然，就短线看，还有一些题材可以发挥，例如7日的全球互联网大会、8日的券商创新大会、9日的月度外贸数据等，因此短线大盘以等待性行情为主，将围绕2200点震荡。如果没有增量利好或者增量资金的支持，反弹的空间应较为有限。

　　 成长股风险逐日积累

　　 招商证券研发中心：我们认为，短期市场延续结构性分化的概率较大，成长股的风险在日益积累。一方面，4月国内官方及汇丰制造业采购经理人指数（PMI）均较前月有所回落、房地产房成交开始回落而房价仍在上涨，这种状态对经济不利同时又制约政策放松；另一方面，目前流动性仍处在相对宽松的环境中。因此，大盘弱势，但成长股受到了追捧。

　　 这种格局虽然还可能持续一段时间，但我们提醒成长股所面临的风险也在逐日积累。根据最新公布的2012年年报和2013年一季报，中小板及创业板的盈利增速在去年年底触底，今年一季度分别回升13和7个百分点，但增速只有4.25%和-1.27%，而市场一致预期分别对应着33.09%和55.86%的高位。中期内，成长股业绩预期下调和高估风险正在积累。

　　 补库存迟迟未启动

　　 德邦证券研究所：4月无论是汇丰PMI还是官方PMI都出现了意外的下降。从历史来看，一般而言，4月PMI比3月平均高1.5个百分点左右，但今年却出现了下降，意味着经济确实不容乐观。但另一方面，我们也看到中观数据开始出现改善，甚至超市场预期。比如，3月工程机械的销量、水泥的价格以及重卡的销量。此外，根据其他机构跟踪的发电量显示，4月工业增加值将较3月份大幅度的回升。

　　 我们认为，经济的不景气有很大程度是和补库存迟迟未启动相关。补库存未启动的原因在于国际大宗商品价格在3、4月份出现大幅度的下跌。由于4月PMI购进价格大幅度下降了10个百分点，因此预计4月PPI仍会下降，但5月值得关注。主要是因为4月底开始，大宗商品价格开始出现大幅度上涨。

　　 经济未来发展路径的不同会导致不同的配置思路。我们认为主要有两条路径：其一，在补库存启动的背景下，对国际大宗商品价格敏感的有色和化工，以及库存压力不大的水泥和重卡值得关注。其二，在依然“冷库到底”的路径下，业绩确定的银行和地产，以及景气向上的轮胎和通信值得关注。（陈刚整理）