中节能上市路难遇晴天 寒冬未走核查风暴又来
2013-01-29 12:48:40   来源：青松网   评论：0 点击：

        这一次，恐怕“背景深厚”这四个字也难以改变人们对中节能风力发电股份有限公司(以下简称“中节能”)IPO进程的悲观预期。

        作为有央企背景的风电经营企业，中节能已经错过了风电行业上市的黄金时期。自2012年4月提交了招股书申报稿，到9月再次提交补充稿，中节能默默等待着结果，不料却等来了证监会“史上最严厉的IPO审查”。

        面对近900家的IPO排队大军，证监会启动了“2012年度财务报告专项检查工作”，在这场比以往都要严厉“去伪存真”的检查中，各企业也开始“提心吊胆”。截止15日，已有7家IPO排队企业主动撤单或者被证监会终止审查，而中节能的形势不容乐观。

        风电行业正值“寒冬”，尽管中节能去年上半年的净利润达到1.71亿元，但其中国家补贴却占了很大一部分;另一方面，近70%资产负债率让人咋舌。

        在产能过剩、企业普遍亏损的大环境下，中节能想要从此次IPO核查风暴中“破冰而出”并不容易。

        利润靠国家补贴

        三四年前的风电行业，享受着国家扶植、重点发展的利好，处于高速扩张的阶段。电力集团跑马圈地大建风电场，上下游的风电企业亦做的风生水起。

        据统计，截至2011 底，全国共有约900家企业参与了风电投资建设，其中前15名企业的装机容量占全部容量的82.37%。

        在此期间，风电产业链上崛起了一批上市公司，龙源电力、华能新能源登陆H股、华锐风电、金风科技则在A股驰骋。

        只可惜，此类故事的情节都太过相似：像所以盲目扩张的行业一样，现在的风电业，外部面对着经济调整、内部则存在产能过剩难以消化、公司业绩下滑等一系列问题。

        覆巢之下，难有完卵。

        根 据中节能的招股书，2009年到2011年，其营业利润分别为1.03亿元、1.66亿元以及2.08亿元，其中，归属于母公司股东的净利润为0.91亿 元、1.31亿元以及1.61亿元。而到2012年上半年，中节能营业利润为1.49亿元、归属于母公司股东的净利润为1.71亿元。

        表面看，中节能的利润表 “看起来很美”，但实际上其利润很大一部分来自补贴和退税

        21 世纪网翻看中节能招股书发现，2009年、2010年和2011年，公司享受的所得税优惠金额为976.63 万元、2509.13万元和3535.29万元，分别占当年利润总额的7.59%、12.23%和13.55%。同时，中节能还享受着自2008年7月1 日起对进行风力生产的电力实行增值税即征即退50%的政策。

        此外，中节能的风电主营业务的根基并不稳固。

        2009 年至2011年，中节能的毛利率逐年下降，这三年毛利率分别为57.33%，54.89%以及50.23%，在2012年上半年稍有好转，为54.49%。

        根据中节能的招股书中称，2010年较2009年毛利率下降主要原因为平均上网电价的下降。而2011 年较2010 年毛利率下降的主要原因为受张北地区2011 年第四季度风况欠佳的影响，公司机组平均利用小时数有所下降。

        更加值得注意的是，中节能的市场份额也在逐渐缩小，其期末累计装机容量的市场份额从2009年的2.69%下降到2011年的1.86%，上网电量则从2009年的2.95%下降到2011年的2.6%。