江铃汽车单季收入创新高 利润降主因研发费增
2013-01-29 12:48:43   来源：青松网   评论：0 点击：

        根据相关会计规定，公司正在研发的6款新车，其产品研发开支绝大部分应该计入“在建工程”后资本化，截至三季度末，在建工程余额已经超过17亿元(规模大到与现有的固定资产净值基本相当)，所以即使小部分研发支出费用化，都会造成管理费用大幅增长，并影响到当期利润。

        根据已经披露的三季度和年度快报，笔者推算四季度的管理费用将延续三季度的高增长趋势，进一步增长到5亿元以上，预计全年将增长30%以上，净增长3亿元左右。而2012年全年，公司的营业利润同比减少3.12亿元，所以，研发费用增加导致的管理费用激增，是2012年公司利润下滑的主因。

        公司自由现金流在汽车行业里一枝独秀，主要原因是车型稳定，产品更新换代频率低，资本支出小。而当原有车型销售增长乏力逐步老化时，研发新一代产品是必然的，周期性的资本支出和研发费用增长应该是正常的现象，尽管短期冲击利润表构成利空，但中长期是利好的。公司目前充足的现金储备也足够应付这些新产品的研发。

        递延所得税调整是利润下滑次因

        快报数据显示，公司利润总额比营业利润多1.78亿元，说明1月8日董事会公告中披露的两笔财政补贴款共1.68亿元已经计入2012年的当期损益，为什么净利润下降幅度(17.49%)远超利润总额的下降幅度(10.91%)?

        表3是江铃汽车各季度的所得税费用变化，从中可见，2012年的所得税费用大幅上升，其中变化最大的是2011年第四季度和2012年半年报。

        2011年所得税总计2.26亿元，实际税率10.6%，但2012年三季度即已达到2.65亿元，税率18.1%，笔者估算全年所得税应该达到3.32亿元，所得税净增1.06亿元。这是因高新技术所得税优惠导致的递延所得税调整。

        江铃汽车属中外合资企业，在2012年以前曾享受外资所得税优惠。自2008年两税合并后，原享受所得税优惠的三资企业将以2012年起与内资企业一样征收25%的标准税率。在2011年年末，由于公司提前列支而税务局暂不认可的预提费用、预计负债及其他累计金额10亿元可抵扣暂时性差异，原按18%左右的实际税负需要调整成25%的标准税率，导致2011年年末递延所得税资产增加了6600万元，与此同时，所得税费用冲减了6600万元，所以， 2011年第四季度的所得税变成了负数。

        半年报附注显示的预提费用、预计负债及其他，由于保修计提的预计负债金额不算大，所以笔者估计，应该有一半左右是研发费用的提前列支影响。

        2012年8月15日，江铃汽车高新技术企业资格获批，自2012年起享受15%的所得税率优惠，公司在半年报中进行了递延所得税资产和所得税费用的调整。在报表上的具体体现是：资产负债表上的递延所得税资产减少0.8亿元，利润表上的所得税费用增加0.8亿元。这个会计调整事项与2011年年末一样，只是报表项目之间的数字调整，而现金流和当期应交的税金都没有变化。

        也就是说，公司申请到高新技术所得税优惠应该是中长期的利好，但短期却导致账面利润的下滑。