平安证券：双汇发展母公司收购案影响中性
2013-06-03 09:22:32   来源：北京商报   评论：0 点击：

    全球最大生猪养殖和猪肉加工商史密斯菲尔德在网站发布新闻稿，同意双汇国际以每股34美元收购史密斯菲尔德，后续仍需等待股东大会和美国外国投资者委员会等批准。

    收购主体双汇国际是双汇发展母公司，收购价格相当于0.37倍PS、13.3倍PE。根据新闻稿，本次收购价格为每股34美元，较5月28日收盘价溢价约31%，股权收购金额合计约48亿美元，现金支付；显著低于双汇发展按2012年数据计算的2.2倍PS和30倍PE，也显著低于按平安证券预测双汇发展2013年营收、利润数据计算的1.8倍PS和21.5倍PE。

    平安证券认为，此次收购有利于保障低成本猪肉，但引入产品可能加剧国内竞争，对上市公司总体影响偏中性。受益于高效率种植和养殖技术，美国猪肉价格较中国低且更稳定，中国人工等成本上升会使这种情况日益明显。收购史密斯菲尔德，有利于保障双汇从美国及时获取低成本猪肉原料；另一方面，引入美国猪肉会加剧国内屠宰行业竞争，且史密斯菲尔德的产品通过双汇的渠道进入中国市场也会加剧整个行业的竞争。再考虑到资源整合、未来资产注入的可能性等，对上市公司而言，总体影响偏中性。

    双汇发展是国内相关业务增长前景确定的大众品龙头，平安证券维持对双汇发展13-14年的EPS预测值，分别为1.84、2.28元，同比增长40%、24%，PE分别为21、17倍。

    风险提示：重大疫病风险对生猪价格的影响；肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险；经济增速下行，对屠宰和肉制品行业需求不利影响加剧的风险。