联创节能遭网友举报 被称下一个万福生科
2013-01-27 21:14:02   来源：青松网   评论：0 点击：

        资料图　　二、资产账面价值与盈利能力不符

        2011年的基本财务 数据：23个工人且与生产相关的固定资产200万左右，却创造了4.5亿的收入。

        招股书P107　　联创节能虽然只是聚氨酯硬泡行业的一个“小弟”，但是其盈利能力却是有点让人匪夷所思。联创节能在2009-2011年的主营业务收入毛利率分别为17.84%、18.43%、17.49%，而作为行业老大的南京红宝丽(7.01,-0.14,-1.96%)(南京红宝丽股份有限公司，证券代码：002165)的同期毛利率只有17.39%、13.62%、10.61%。是什么让联创节能有如此高的毛利率呢?

        联创节能用较大篇幅解释该公司毛利率为何与红宝丽背道而驰， 可比公司红宝丽(002165)在其2011年半年报称硬泡聚谜毛利率下降至12.67%，前三年毛利率与销售额PK如下：

        资料图　　红宝丽硬泡聚谜毛利率自2009年以来一路走低，但联创节能2009年以来毛利率非常稳定：

        资料图　　笔者理解是，联创节能就是一个小作坊，固定资产、人工成本非常低，具有一定的成本优势，但2010年度一般理解是高原料、低产品，毛利率会低于2009年，为何联创节能2010年度毛利率反而高于2009年，难道2009年有所保留，即2009年将部分收入预留到2010年?此外，该公司2011年9月30日固定资产原值只有899万元，其中机器设备只有295万元，作为一家基础化工企业，它的环保设备在哪里?

        我们对联创节能的现有资产状况进行分析。我们发现联创节能的固定资产比重过低，2009-2011年，联创节能的固定资产几无增长，所占总资产的比重分别为8.44%、3.73%、2.93%;而同期，其货币资金却是剧增，从2009年的不足200万元增加到2010、2011年的6,000多万元，所占总资产比重近三成(结果如表1)。联创节能作为一个产能过2万吨、年销售额过4亿的化工企业，其固定资产仅有600多万，如此奇怪现象怎能不令人生疑?

        表1 联创节能货币资金、固定资产与总资产情况

        年份200920102011

        货币资金(单位：元)1,943,677.4365,685,878.1367,116,870.78

        固定资产5,320,071.716,961,735.216,578,992.40

        资产总计63,065,227.87186,446,126.49224,284,026.62

        货币资金占总资产的比重(%)3.0835.2329.92

        固定资产占总资产的比重(%)8.443.732.93

        (相关数据来源于联创节能IPO招股说明书)

        其次，我们将联创节能的相关资产状况跟同行业的企业进行对比分析。结果如表2、3，联创节能的货币占总资产比重在30%之上，远高于同行企业;固定资产所占总资产的比重甚至不到4%，与红宝丽，陶氏化学相比相差甚远。陶氏作为化工行业的标杆企业，它的资产配置状况是行业的风向标，联创节能与之相去甚远。因此，我们不得不怀疑，联创节能在如此固定资产如此少的情况下是如何创造出18%的毛利率来的?

        表2 同行业企业的货币资金所占总资产的比例

        年份200920102011

        联创节能3.08%35.23%29.92%

        红宝丽17.68%7.22%15.54%

        陶氏化学4.31%10.12%7.86%