浙江世宝遭恶炒背后：“行政定价”再现
2013-01-08 09:39:59   来源：智闻网   评论：0 点击：

    按照浙江世宝此前披露招股说明书，预计发行规模6800万股，发行价格约7元，总融资在4亿~5亿元。然而最终登陆A股时，却被监管层“行政之手”压缩至发行规模1600万股，发行价格为2.58元，募资总额仅为3870万元，这不仅创下中小板新股融资水平的历史新低，而且这几乎是A股历史上首例亏本发行的IPO。

    “浙江世宝全部上市费用大概在4000万元，却仅融资3870万元，IPO成了亏本买卖。”日信证券首席策略分析师徐海洋告诉《中国经营报》记者。

    “据我们所掌握的情况，浙江世宝过会之后，公司管理层看到市况不佳，原本准备暂时撤销上市申请。但迫于各方压力，最终将发行总规模压缩到不足2000万股。”某中型券商投行人士直言，此轮公司询价过程完全是走过场，IPO发行又重回5年前“行政窗口指导”。

    浙江世宝在“隐形之手”强力挤压下被塑造成“三低”典型，这如同一枚重磅炸弹考验着资本市场各方的神经。市场认为，监管层以“隐形之手”迫使浙江世宝实现A、H股发行价并轨，意在为今后发行树立A、H股并轨典型。

    但目前这个典型遭到了各方的攻击：上市公司融资额竟然不足发行成本；低市盈发行，散户却难分羹；而超低发行价更是为投机资金的肆意炒作带来可乘之机。

    新政塑造“三低”怪胎

    在此之前，浙江世宝曾于2006年在香港成功发行H股。但由于公司所属汽车配件行业并不被海外投资者看好，公司股价长期低迷，在A股发行之前，单日成交量仅为几百万港币。

    作为H股回归A股的代表，浙江世宝发行价最初定在6.8元人民币，而当年在香港上市的价格却不足3港元，A股较H股定价溢价接近3倍，该方案一经推出即广受市场质疑。

    前述投行人透露，浙江世宝管理层曾经准备向证监会递交暂时上市申请，但迫于各方压力最终还是硬着头皮上市。监管层希望降低新股发行市盈率水平，而浙江世宝H股定价水平自然成了最好的比价参照。

    按照机构询价的结果，公司A股股价应该可定在5元左右水平，顺利发行完问题不大。“最终发行价格为2.58元，这一价格大大低于机构询价结果，直接与香港H股进行接轨。”这位投行人士直言。

    徐海洋认为，相关部门对新股发行定价进行了人为干预，给现有的市场估值体系带来了毁灭性打击。在此之前，新华保险A+H股同步上市，A股发行价格23.25元人民币，H股28.5港币，扣除掉汇率因素，两地股价基本并轨。市场推测，随后即将上市的中国人保、银河证券等航母级金融股两地上市也会采取两地同步同价。

    有分析人士认为，监管层采取维稳策略让浙江世宝的超低价发行，有可能是为了避免IPO分流市场资金，对市场信心造成过度恐慌。但实际上，虽然浙江世宝IPO融资创中小板最低水平，但后续公司应该还会择机再融资。

    业内普遍的看法是，浙江世宝未来可能采取在A股市场进行定向增发等方式，筹集资金投入项目建设，未来A股实施再融资，则可能参照招股书价格。根据此前询价的结果，机构对公司的判断依然较为乐观，后续再融资实施难度不大。

    资深私募人士王巍认为，虽然在发行环节上，浙江世宝A、H股完成接轨，参照此前洛阳钼业上市后的表现，浙江世宝流通盘更小、发行价更低，上市后遭到热炒毫无悬念。

    从采用政策性强制手段使A、H股两地价格并轨，这种行政取代市场的做法，遭到业内广泛诟病。然而在一些分析人士看来，强制并轨的结果是将新股发行PE市盈率整体压低，一定程度上有利于压缩泡沫，净化A股生存环境。

    “在新股发行前，很多PE、VC采取突击入股，之后选择在二级市场进行套现。发行市盈率大幅萎缩，一定程度上压缩了PE、VC的利润空间。”王巍分析认为，如果“三低”发行未来被争相效仿，投机性炒新面临的政策性监管力度会更加严格。