闯关IPO成功隐忧仍存 后PC时代神舟电脑面临大考
2013-01-29 12:46:08   来源：青松网   评论：0 点击：

        作为一个以低价策略在PC行业打拼的企业，神舟电脑的上市之路可谓一波三折。同时各方也对神舟电脑的质疑，也从未消失。在后PC时代，上市之后的神舟电脑如何能在激烈的市场竞争中立足、发展，值得关注。

        IPO之路一波三折

        在此次申请上市终获成功后，神舟公司的上市计划终于迈出了实质的一步，而上市路上的艰辛，也只有神舟公司自己最清楚。

        早在2005年神舟电脑第一次赴港发行上市，结果最终以失败告终。2008年，神舟电脑在深圳中小板 拟发行上市，但不幸碰上金融危机，再次与无缘上市。但这并没有打消神舟公司上市的决心。

        去年，神舟电脑申请创业板发行上市，但被证监会驳回。被拒绝的理由有三：其一，公司净利润与经营现金流存在明显差异;其二，未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象;其三，公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

        今年，带着2011年改善的财务数据，神舟电脑再次冲击创业板IPO。对于去年三大"硬伤"，神舟电脑在新的招股书中均给予了"优化"。IPO闯关终获成功。最新的招股书显示，神舟电脑将发行8200万新股，占发行后总股本的10%，发行后总股本达到82000万股。融资将主要用于建设新的电脑生产基地。

        财务数据隐忧犹存

        虽然，此次神舟电脑申请上市获得成功，但是，其隐忧犹存，特别是在财务数据方面。

        根据招股书显示，神舟电脑最近三年毛利率为15.22%、15.81%和15.55%，三年综合毛利率为15.53%，但是神舟电脑的销售净利率却是低的罕见，三年销售净利率仅为5.29%、5.54%和5.21%，三年综合销售净利润为5.34%。

        而与其他行业大佬相比，神舟电脑的毛利率却相对较高。2009-2010年，国内电脑制造行业平均综合毛利率为10.18%，同期，联想的综合毛利率为10.78%，宏碁综合毛利率为 10.16%，华硕的综合毛利率为5.14%，方正的综合毛利率为8.01%。目前身为全球第二大电脑厂商的联想在2011年的存货周转率为18.91次，毛利率则不到15%，而在今年一季度更是降至11.4%。

        中国移动互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易指出，神舟电脑在品牌、规模等方面均不如联想，存货周转率还不到联想的四分之一，毛利率却高于联想。国内有业界人士指出，"在PC行业内，一家以成本战略打天下，且规模并不大的公司，在毛利率上反而高过大公司，这确实不得不让人质疑。"

        而在去年创业板发审委否决神舟电脑时，就曾指出其招股说明书未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象。

        除此之外，2011年神舟电脑申请IPO时，其2009年、2010年净利润合计为4.86亿元，而同期经营活动净现金流合计仅为24万元，公司净利润与经营活动净现金流存在明显差异。而根据此次披露的财务数据，2011年的净利润约为2.97亿元，经营活动净现金流则为2.4亿元。对于如此巨大的变化，神舟电脑给出的解释是：2009年出于对经济复苏的预期，当年加大了原材料等采购力度，存货大量增加所致。