蒙牛“补课”：并购困顿的雅士利 能否涅槃重生
2013-07-09 09:56:38   来源：中国企业家   评论：0 点击：

急于重塑品牌形象的蒙牛连续发动四起并购合作，试图在下一波乳业整合大戏中占据先机，这也引发了外界对其资金问题的关注

“调整一个公司高毛利产品的结构，每个公司都会做，蒙牛也会。”5月20日，内蒙古总部的一间会议室里，蒙牛总裁孙伊萍轻描淡写地对《中国企业家》说。

1个月后，这句看似不经意的话，变成了一桩标的为113亿港元收购事件的先声。

一年时间，四桩并购合作，蒙牛依然在为弥补品牌信誉和自身短板买单。继之前与爱氏晨曦、现代牧业、达能的三起合作后，这一次，为了弥补奶粉业务不足，它买下了雅士利（01230.HK）。

6月18日，蒙牛乳业与雅士利国际联合宣布，前者向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CADairy接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权，其中51.3%来自张氏国际。

根据公告内容，雅士利的股东将就每股股票获得两种选择：每股3.50港元的现金；或者每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的非上市控股公司蒙牛国际的股票。鉴于张氏国际和CADairy分别接受了“现金+股份”方案和现金收购方案，蒙牛共需为此次交易支付113亿港元。以3.5港元现金收购价来说，较雅士利6月11日在联交所报出的收盘价每股3.2港元溢价9.4%。

这笔交易是迄今为止中国乳业规模最大的一次收购。有趣的是，在蒙牛达成收购协议前，最有可能买下雅士利的，是蒙牛同城对手伊利。曾有匿名短信指其报价达4.8港元每股，远高于蒙牛的报价。“伊利的报价据说高出蒙牛10亿港元。”一位知情人士指出，最终，却花落蒙牛。业内人士普遍认为，此次并购的背景，乃是乳业新政下的全行业洗牌导致。

无奈出售

6月20日，食品药品监管总局、工信部等九部委联合发布《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》，要求婴幼儿配方乳粉生产企业须具备自建自控奶源，同时严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装。这两条，对雅士利无异于致命一击。

“这个规定，意味着买大包粉贴牌加工的模式进入死胡同了。”上海铂洋营销咨询公司总经理佟显永说。要知道，没有自有奶源的雅士利，正是以100%进口大包装奶粉在国内分装为生产模式。这被视为雅士利不得不出售的关键原因。