福莱特产能过剩中大肆扩张 家族式管理存风险
2013-01-28 22:10:11   来源：青松网   评论：0 点击：

        正值光伏产业探底之时，又一家光伏企业欲登陆资本市场。7月6日，证监会预披露了浙江福莱特光伏玻璃集团股份有限公司(简称“福莱特”)的招股说明书(申报稿)。福莱特的主要从事光伏超白压花玻璃和普通深加工玻璃产品的生产和销售，其中超白压花玻璃2011年对福莱特的毛利贡献率达96.55%。

        千龙网证券研究室发现，由于产能扩张，我国超白压花玻璃产能已经超过了全球需求量，福莱特在过去几年大幅扩张的情况下，本次IPO拟继续扩大超白压花玻璃产能，募投项目达产后，福莱特超白压花玻璃产能将增加40.67%，福莱特的扩展无疑加剧了行业的产能过剩，而福莱特将如何消化该部分产能亦是一大挑战。此外，值得一提的是，福莱特为阮洪良家族企业，在公司规模快速扩张的同时，其管理能力能否跟上公司发展的步伐亦是个问题。

        逆势扩张前景堪忧

        根据招股说明书，福莱特拟发行不超过11980万股，募集资金约10亿元，分别投向年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目和年产17万吨Low-E玻璃及深加工项目，各拟使用募集资金5亿元。

        上述项目达产后，福莱特将形成年产超白压花玻璃5707.73万m2，年产Low-E镀膜玻璃800万m2的生产能力。此外，福莱特通过自筹资金方式正在投资建设TCO玻璃项目，该项目建成后，将形成年产超白浮法玻璃1300万m2、TCO玻璃342万m2的生产能力。

        超白压花玻璃是用于晶体硅电池上的玻璃，报告期内，福莱特超白压花玻璃毛利润占公司主营业务毛利润的比例分别为76.69%、91.87%和96.55%。

        千龙网证券研究室发现，我国光伏超白压花玻璃产能已经超过了全球需求，福莱特公司过去几年的产能扩张也非常快。在行业产能过剩及公司产能大幅扩张的情况下，福莱特的逆势继续扩张前景堪忧。

        资料显示，2009年、2010年、2011年，福莱特超白压花玻璃产能分别为1429.62万m2、2857.77万m2、4056.73万m2。2010年、2011年产能分别同比增长99.90%、41.95%，而本次募投项目达产则将使福莱特超白压花玻璃产能再增长40.67%。

        根据中国建筑玻璃与工业玻璃协会出具的证明，截至2011年年底发行人的光伏超白压花基片玻璃产能居全国第二。根据欧洲光伏产业协会EPIA、德国著名光伏杂志photon international数据和发行人测算，2009-2011年发行人在全球超白压花玻璃市场占有率为24.21%、24.72%、21.13%。如果福莱特要全部募投项目产能，其在全球超白压花玻璃市场的占有率就要超过30%，福莱特的市场扩张压力不小。

        2011年以来，光伏行业整体陷入低迷，而各国政府对光伏上网电价的补贴政策普遍采取阶梯式、逐步下调方式，目前，光伏行业还在探底过程中，而作为超白压花玻璃龙头企业之一的福莱特亦受到不小冲击。数据显示，2011年，福莱特实现营业收入19.34亿元，同比增长8.47%;净利润3.72亿元，同比下降20.51%。

        值得一提的是，今年以来，已有多家光伏企业IPO受挫，快可光伏、日地太阳能、天能科技、欧贝黎、江苏辉煌太阳能终止审查，上机数控、思可达首发申请未通过，恒基光伏中止审查，另外，*ST远东中止吸并四川永祥等，而去年11月通过发审委审核的裕华光伏也至今未发行。

        家族式管理存风险

        资料显示，福莱特2009年、2010年、2011年的总资产分别为10.21亿元、18.86亿元、27.14亿元;净资产分别为3.88亿元、12.21亿元、14.81亿元。值得关注的是，福莱特2010年的净资产更是增长8.33亿元，涨幅达214.69%，公司规模急剧扩张。

        实际上，福莱特为一家族企业。其控股股东及实际控制人为阮洪良、姜瑾华和阮泽云，阮洪良与姜瑾华为夫妻，阮泽云为阮洪良和姜瑾华之女，三人共计持有公司股份27759.30万股，占公司总股本的77.23%。阮洪良、姜瑾华和阮泽云分别持有发行人30.31%、22.54%和24.38%的股权。

        招股说明书显示，阮洪良现任福莱特董事长、总经理，姜瑾华现任福莱特副董事长、副总经理，阮泽云现任福莱特董秘。

        事实上，福莱特董事会成员除独立董事外，其它学历都不高。阮洪良1961年生，高中学历;姜瑾华1961年生，高中学历;另外4名董事除魏叶忠大专学例外，其它也都是初中、高中学历。

        阮洪良之女阮泽云，1987 年出生，硕士学历。但因为年纪尚轻，只有25岁，管理能力也值得怀疑。

        在福莱特规模大幅扩张的同时，继续这种家族企业管理方式，若公司无法吸引更多优秀人才，对公司的长远发展肯定是不利的。

        福莱特称，未来随着募投项目建成达产以及安徽子公司投入建设，公司经营规模将持续扩张，对管理能力提出了更高的要求。倘若公司不能建立起与之发展相协调的管理制度和组织构架，形成有效的激励与约束机制，吸引更多的专业人才，将会不利于公司的长期发展，影响经营业绩。