宝城期货：粕强油弱延续 套利机会较多|宝城期货|菜油|菜粕
2013-06-04 09:35:25   来源：青松网   评论：0 点击：

    宝城期货金融研究所沈国成

    昨天，国内农产品市场走势极度分化，豆粕近月1309合约表现抢眼，涨幅高达3.60%，粕强油弱结构明显，菜油期货则逆势下跌，9月合约跌幅近2.31%。

    外盘方面，由于交易商担心美国旧作供应紧张和美豆种植进度缓慢，CBOT豆类期货纷纷收涨，其中，近月表现要优于远月合约。市场预计最新一周美豆种植率仅为57%，为1996年以来同期最慢水准，远低于过去五年均值的75%。

    我们认为，由于降雨天气耽搁美豆播种，市场炒作还将继续，外盘的强势还会对大连市场形成提振。鉴于国内豆粕供应紧张，6月初主要地区库存已降至85.5万吨左右，环比和同比降幅分别为10.7%和41.1%，现货坚挺对期价的支撑力度仍在，暂以偏强思路对待。

    不过，由于6、7月份进口大豆到港量增加是大概率事件，这将会有效改善供应，提高库存水平，豆粕盘面的回调风险值得关注。

    持仓结构上，随着豆粕期价的一路飙涨，中粮系却大举做空远月合约，5月中旬开始，该席位就连续增持1401合约的净空头寸，昨天已达到13.5万手，这一现象值得关注。昨天，远月合约相对滞涨，近远月价差重新抬头，预计9月和1月价差将处于高位震荡结构，正套行情可能再次启动。

    在菜籽类市场上，昨天同样呈现的粕强油弱的结构，菜粕1309合约一举向2500元/吨一线发起进攻，而菜油期价则直线跳水。目前，中储粮将建议代收储期价把菜粕出售价定在2700元/吨之上，不仅远高于去年2200元/吨的指导价，也超出市场预期的2400元/吨。这导致菜粕期价被相对低估，加之下游养殖需求处于旺季以及豆粕市场强势上涨的带动，对菜粕期货形成了激励。

    但另一方面，菜粕指导价的提升意味着新作菜油理论生产成本的大幅下滑，在国储库存相对充足的情况下，菜油走势也会受到拖累。与此同时，由于今年政策将限制进口菜油流入国储，企业的卖保需求增加，期货抛盘压力增大，后期弱势格局还将延续。

    从套利角度看，昨天菜油大跌宣告菜、豆油价差进一步收敛空间继续打开，虽然两者9月价差已滑落至2100元/吨附近，但仍远高于2012年以来1050元/吨的平均水平，预计后期第一目标回归位在1850元/吨左右。