独一味主业滞涨 股票激励计划解锁条件极为苛刻
2013-01-25 19:26:24   来源：青松网   评论：0 点击：

        独一味(002219.SZ)1月25日公布的2012年年报中披露归属于上市公司股东的净利润仅有7367万元，同比增3.26%。从公司近两年的财报来看，公司主营已经渡过高增长期，处于滞涨状态。公司管理层只能寄望于通过收购扩张的方式，实现盈利的增长，达到限制性股票激励计划解锁条件。

        独一味公布的限制性股票激励计划解锁条件却极为苛刻，2013年、2014年、2015 年公司需分别实现净利润1.64亿元、3.27亿元、4.9亿元。独一味授予激励对象限制性股票的价格为6.14元/股，比当前市价的一半还要低。若能解锁，激励对象所获利润将颇为丰厚，不过从公司主营业务增长情况来看，实现的难度有些大。

        由于公司无法再依靠主营业务增长完成业绩目标，独一味不得不在中药基础上，向化学药品、生物医药、医疗服务业领域迈进。

        主导产品独一味系列、五味子系列恐难爆发

        公司一直以来的主导产品都是独一味系列、五味子系列，虽然主导产品还有所增长，但增速显然已经无法支撑公司80倍的市盈率。2012年，公司实现营业收入3.37亿元，其中70%的营收由独一味系列贡献，五味子系列贡献营收5164万元。公司的主导产品的毛利率比上年同期略有提升，但独一味系列实现的营收却比上年同期下降7.69%。其实，主导产品的滞涨局面在2011年就已经显现出来。

        根据公司的限制性股票激励计划，激励对象要想解锁，需要的是净利润百分之百甚至百分之几百的增长，显然单纯靠主导产品是无法满足这一增长需求的。

        2011年，公司称，公司未来将形成中成药、化学药、生物医药创新开拓的新局面，在以上专业领域取得突破性进展。2012年，公司又在2011年的基础上，提出进军医疗服务业。

        收购四川省红十字肿瘤医院肿瘤诊疗中心收益权是非多

        独一味1月10日晚间公告，公司拟以1.2亿元收购四川省红十字肿瘤医院所拥有的肿瘤诊疗中心(简称“诊疗中心”)15年85%经营收益权。公司进入医疗服务业。

        同时，公司拟将肿瘤诊疗中心的医疗管理及业务的开展委托给成都尧禹投资管理有限公司(简称“尧禹公司”)执行，委托期限为三年，至2015年12月31日止。尧禹公司保证在委托期限内，肿瘤诊疗中心的第一年度的业务收入不低于1亿元人民币;以后各年营业收入的增加值不低于10%。独一味披露的诊疗中心往年的净收益率在44%左右，据此计算，单单是诊疗中心将在未来三年分别为公司至少贡献3740万元、4114万元、4525万元。相对于公司7000余万的净利润来讲，诊疗中心能贡献的利润比较可观。

        值得注意的是，公司将肿瘤诊疗中心委托给尧禹公司管理的期限跟公司限制性股票激励计划的期限一致。限制性股票可在2014年、2015年、2016年，三个年度内分别解锁30%、50%、20%。也就是说，若业绩达标，激励对象在2015年初就可以抛售80%的股票了。公司收购肿瘤诊疗中心简直就是为限制性股票激励计划制定的。

        近日，有媒体对公司收购诊疗中心一事，提出各种质疑，尤其质疑存在法律障碍。不过公司今日澄清称，收购事项不违反有关法律法规，按照协议收回投资收益不存在法律障碍。公司不是肿瘤医院的出资人(开办者)，仅为肿瘤诊疗中心项目的投资人，从投资的角度看，公司获取肿瘤医院肿瘤中心85%的收益权，属于投资者正常营业收入，不属于肿瘤医院出资人分配医院利润和资产的行为，不违反法律法规的禁止性规定。本次收购是一种医疗业务合作模式(公司通过向肿瘤医院提供一定资金，获得肿瘤医疗业务的参与权与收益权)。对此种民营非营利性医院与第三方开展业务合作的模式，目前相关法律法规并未禁止。