顺鑫农业昨发短融 偿债指标存疑
2013-01-26 13:57:31   来源：青松网   评论：0 点击：

        【财经网专稿】记者 何沐瑾 顺鑫农业(000860.SZ)本年度第一期短期融资券于昨日发行，发行总额4亿元，用于补充营运资金和置换银行借款。至此，顺鑫农业累计待偿还债务融资工具余额为10.05亿元。然记者发现其偿债指标存疑。 

        据募集说明书显示，本期中票所募资金中70%将用于置换银行借款，剩余30%则主要用于补充营运资金。系因近三年公司本部营运成本逐步增加，3年复合增长率达10.5%，2011年为44.7亿元，预计2012年营运资金的缺口达4.7亿元。另截至2012年2季度末，公司短期借款56.9亿元，长期借款8.4亿元。

        据顺鑫农业在本期短融募集说明书中披露，公司2009年-2012年一季度EBITDA利息倍数呈整体下降态势，由16.21倍下滑到3.96倍。然而，记者查阅顺鑫农业近三年财报发现，该公司利息保障倍数计算存疑。

        而据联合资信评估有限公司出具的债项评级报告显示，顺鑫农业近三年利息保障倍数分别为1.49、2.27和2.18倍。显然，顺鑫农业的计算结果远大于联合资信的计算结果。分析可知，顺鑫农业在计算EBITDA和利息保障倍数时忽略了当期利息资本化金额。

        从EBITDA来看，顺鑫农业EBITDA计算公式为"利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧和摊销"，那么据此计算可知，顺鑫农业近三年EBITDA分别为3.82亿元、5.22亿元和6.21亿元，而募集说明书所披露的EBITDA却为3.08亿元、4.61亿元和5.59亿元。记者根据财报数据计算多次，并未得出该募集说明书所披露的EBITDA数值。