用友软件周跌22%：费用过高拉低业绩机构出逃
2013-01-26 13:59:59   来源：青松网   评论：0 点击：

林建荣

用友软件(10.82,-0.16,-1.46%)主营的管理软件与宏观经济的关联度较为密切，通常滞后于宏观经济，经济的疲软会带来下游客户投资预算的延后，用友的产品主要集中在对价格较为敏感的中低端客户，在整个宏观经济较为低迷的情况下，业务受影响程度较高

本周，一纸三季度业绩报告导致用友软件(600588.SH)股价遭遇自由落体，业绩公布的第二天、第三天，股价接连跌停，一周跌幅22.10%。

什么原因导致股价大幅跳水?业绩不符预期的背后隐藏行业怎样的颓势?机构借机出逃又逢低买入是否意味着资金依旧看好用友软件?

股价跳水

10月30日，用友软件发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为317.83万元，较上年同期减少96.48%;营业收入为24.57亿元，较上年同期增长9.82%;基本每股收益为0.003元，较上年同期减少96.77%。

10月30日、31日两天，公司股价跌幅19.02%，并且一周连拉5根阴线。

公司方面认为，三季度业绩亏损主要原因在于公司营业成本以及期间费用的控制不当，这两项影响使得公司的销售净利润率直接跌至0.47%，几近亏损。

分析人士认为，公司主营的管理软件与宏观经济的关联度较为密切，通常滞后于宏观经济，经济的疲软会带来下游客户投资预算的延后，用友的产品主要集中在对价格较为敏感的中低端客户，在整个宏观经济较为低迷的情况下，业务受影响程度较高。

三季度末，公司应收账款余额约为 15.6亿元，较中期末减少约4000万元，公司盈利质量恶化的风险得以缓解。9月底，公司现金余额为7.4 亿元，借款余额达到13.0 亿元;由于经营规模扩大，公司销售费用12.7亿元，同比增长16.5%，销售费用率为51.9%;管理费用为8.6亿元，同比增长18.5%，管理费用率35.2%。

“软件行业的客户一般比较强势，多为央企、国企等，行业基本上是买方市场，应收账款很多是常态，而且软件公司四季度回款比较多，季节性因素比较明显，和客户采购结构有关系。”中国民族证券分析师张力对第一财经日报《财商》记者表示。

报告期内，用友软件综合毛利率为86.1%，较去年同期的87.4%下降1.3个百分点，公司报告期内净利润率0.13%，远远低于行业平均和公司历史水平。

“纯软件企业的毛利率应该超过70%，但是很多公司做的不是纯的软件产品，做的是软件服务，实施费用特别高，导致软件集成项目毛利率会比较低。”张力表示，用友软件给大客户服务的时候毛利率会很低，因为要根据客户要求作出很大的改动，给小客户服务、提供标准化产品的时候，毛利率就会比较高。所以如果小客户占比逐步多的话，毛利率也会有所提升，客户结构一定上决定了公司的盈利水平。

机构生分歧

在用友软件股价暴跌的两天里，上证所的交易信息显示，无论是游资还是机构，对公司的态度存在很大分歧。

10月30日，在买入用友软件的前5名单中，买入额度第二位的机构共计买入307.5万元，其余4席均为游资，共计买入690.1万元，卖出席位前两名均为营业部，共计卖出2970.9万元。

10月31日，在两家机构合计买入用友软件2775.7万元的同时，有3家机构趁势卖出公司股票7324.9万元。当日，游资累计买入公司股票3912.1万元，卖出5135.6万元。