解密三普药业巨亏：重仓操作 本该做多却卖空
2013-01-26 14:00:09   来源：青松网   评论：0 点击：

证券时报记者 颜金成 沈宁

“要说三普药业(8.21,0.11,1.36%)(600869)期货团队的操作风格，主要是很激进，仓位很重。而且在亏损之后加仓，这是导致其巨亏的主要原因。”最近，三普药业炒期货巨亏3.7亿元的事在上海期货圈引发热议，一位上海期货圈的知情人士对证券时报记者讲述了三普药业的操作细节。

“3.7个亿都是违规操作的，没有合规套保在里面。”三普药业董秘万里扬(7.03,0.02,0.29%)向证券时报记者证实，这次亏损主要是仓位太重，而这次违规操作除了仓位太重外，做空的方向是违反公司内部规定的。“事发后，责任人主动赔偿体现了其对市场负责的态度，之前很多上市公司炒期货亏了，没见过赔的。”万里扬说。

对于市场质疑的此次董事长主动认赔是为了之前的业绩承诺的说法，万里扬说：“这完全是误读!从会计专业来看，这个赔偿跟业绩承诺扯不上关系。”

最高持铜8000手

根据三普药业披露的情况，其操作期货品种主要是铜：公司相关人员未完全按照保值业务内部控制制度的有关规定执行，违反了公司保值业务内部控制制度中“选择合适的时机买入公司规定的品种”的规定，越权卖出了期铜。

不过，铜期货主力合约自去年底至今以来，价格多在5万~6万/吨附近波动，波动幅度并不算大，属于震荡行情。

在震荡市中，三普药业炒铜期货出现3.7个亿的亏损必须要有一个条件，那就是仓位很重。

就仓位而言，有期货界的业内人士告诉记者，三普药业最多拿了8000多手的铜空单。对于这一说法，三普药业董秘万里扬予以了证实，称的确拿到过这么高的仓位。

铜期货按5万元/吨计算，每手5吨，一手对应的金额为25万元，8000手对应约20亿元的市值。即这20亿元要亏掉3.7个亿，其亏损比例则要接近20%。

如此，三普药业期货出现3.7个亿亏损的第二个条件就出现了，即亏损比例也要高。

铜期货在今年初有过一波20%左右的上涨行情，而在此后的9月份美国推出第三轮量化宽松(QE3)前后，又出现了一波15%左右的上涨行情。如果这两波上涨都不幸被三普药业重仓赶上，那其亏损则成为可能。

“公司开始做的时候是赚了一些的，但最后都亏回去了。”前述上海期货圈的人士称。

实际上，三普药业用铜期货进行套期保值的出发点是完全可以理解的。

三普药业电缆产业的主要原材料为铜铝，而铜铝的价格受国际大宗商品的影响波动较大。公司当初是为规避公司主要原材料铜、铝、塑料、橡胶价格的波动风险，而进行相关业务套期保值的。

三普药业公告中，对于此次炒期货亏损的解释是公司相关人员违反了公司关于保值业务内控规定。如果单从这次的公告内容去看，“选择合适的时机买入公司规定的品种”这一内容似乎是空洞的。但记者查阅三普药业《保值业务内部控制制度》发现，上述的“合适时机、合适品种”是有所限定的。

根据《保值业务内部控制制度》第三条，公司从事保值业务，应遵循一系列原则，其中就包括，公司在期货及连续现货市场，仅限于从事保值业务，不得进行投机和套利交易;公司进行保值的最多数量不超过年度实际生产所需数量;期货和连续现货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配。

这几条原则，实际上是严格限定了三普药业进行期货操作时，完全要和现货对应。如果三普药业的期货操作完全能够与现货对应起来，实际上就能规避风险。

简单地说，一家公司做套保，如果在期货市场卖空了价值100万元的铜，最终因为上涨导致亏损20万元，那么，公司在仓库里的现货上却会因为价格上涨赚取相应的比例。即使有小幅差异，也不会造成很大亏损。

在操作方向上，三普药业董秘万里扬表示，公司规定的是要做多，但违规操作中，是操作的卖空。