金龙精密：上市被指“圈钱”意图明显
2013-01-30 10:28:25   来源：青松网   评论：0 点击：

        金龙精密铜管集团股份有限公司(下称“金龙精密”)在通往资本市场的道路上仍在稳步推进。

        金龙精密头顶诸多光环，如国家重点高新技术企业、河南省重点骨干企业、河南省重点出口创汇企业等等。但市场对其质疑声从未间断，诸如有人举报其存在“隐瞒利润”粉饰财报、产能过剩募投项目难以消化等经营风险。

        本报《天天证券》报IPO研究组发现，这家号称国内精密铜管行业的领军企业，其财务状况令人堪忧，面临巨大偿债危机。此外，即使联系多年高负债，仍然坚持分红，这引发市场对其上市目的的质疑。

        面临巨大偿债风险

        金龙精密存在资金链断裂的风险。

        我们可以观察金龙精密另一项财务债务资本比率的变化。招股书数据表明，2009年、2010年和2011年，负债合计分别为90.30亿元、113.76亿元和123.71亿元，股东权益合计分别为18.01亿元、17.28亿元和18.19亿元，对应的债务资本比率(负债合计/股东权益合计)分别为5.01、6.58和6.80。企业的债务资本比率不应该大于1.5。若债务资本比率大于1.5，说明企业的债务负担过重，已经超过资本基础的承受能力。

        让人感到忧心忡忡的是，金龙精密目前的财务状况极不理想，主要靠借贷度日。招股书数据透露，2011年经营活动产生的现金流量净额为﹣18.65亿元，相比2009年的3.63亿元、2010年的10.55亿元，已经恶化。

        招股书透露，2009年、2010年和2011年，金龙精密流动性资产总额分别达到75.83亿元、98.09亿元和104.24亿元，对应的流动性负债总额分别为80.81亿元、106.75亿元和120.59亿元，对应的净营运资金(流动性资产总额-流动性负债总额)分别为﹣4.98亿元、﹣8.66亿元和﹣16.35亿元。

        净营运资金测量按照面值将流动性资产转换成现金清偿全部流动性负债后，剩余的货币量。净营运资金越多，意味着企业偿还短期债务的可能性越大。而反观金龙精密，经营运资金净额持续为负，这表明金龙精密不能按时偿还到期债务，到2011年的资金缺口已高达16.35亿元。

        基于上述分析不难看出，一旦无法通过银行借款获得资金，金龙精密将面临资金链断裂风险。招股书坦陈，铜加工行业企业对资金需求普遍较大，公司为满足经营需要，筹借了金额较大的短期债务。报告期内，公司流动比率分别为 0.94、0.92、0.86，速动比率分别为 0.80、0.82、0.78，略低于同行业水平。公司流动比率、速动比率较低，反映公司面临了一定的偿还短期债务风险。

        高负债仍坚持分红

        即使面临超高负债率，金龙精密仍然坚持分红，其看似不可思议的做派背后，到底意味着什么呢?

        在去年初，金龙精密完成了一次突击分红。招股书透露，2011年1月25 日召开的第一次临时股东大会审议通过的《关于股份公司股票发行前滚存利润分配的议案》，以2010年12月31 日的总股本42000万股为基数，公司向全体股东每10股派送现金红利5元(含税)，共计分配利润21000万元，剩余未分配利润由发行后的新老股东共享。

        在上文中我们已经指出，金龙精密面临巨大的偿债危机，在这种情况下分红，显然不合时宜。有分析师指出，在公司面临巨额偿还债务资金缺口的情况下，赚取的利润，自然会考虑偿还债务，以减轻债务压力。

        而实际上，金龙精密的资产负债情况更是极不理想。招股书表明，金龙精密主要采用银行借款、票据贴现、开立信用证等多种方式满足公司在运营中的资金需求。招股书显示，金龙精密最近三年资产负债率分别为77.78%、77.23%、76.40%，依靠借款维持公司的再生产，导致如今金龙精密高负债的局面。

        面对这种情况仍然坚持分红，其目的何在?这位分析师指出，除非是金龙精密已经扫除一切障碍铁定上市，并顺利实现融资来缓解目前的资金短缺窘况。否则，这种做法会使得公司的财务状况雪上加霜。由此看来，金龙精密上市的目的便不止是融资那么简单了，“圈钱”意图更为明显。

        股改过程暗藏猫腻

        为了尽快满足上市条件，金龙精密在股改过程中出现类似于垫资的形式帮助公司清理委托持股情况。而这样的举措，无疑让持股自然人股东获得暴富的机会，其中藏有不可告人的秘密。

        招股书透露，公司职工以集资款设立新乡众生、曹县新宇投入无氧铜厂，并以新乡众生、曹县新宇、新乡无氧铜材总厂工会、李长杰等46名自然人为受托持股方，从而形成委托持股关系。