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华润双鹤:大输液复苏 新领域拓展亮眼
2013-04-04 18:51:08   来源:国金证券   评论:0 点击:

业绩简评华润双鹤2012年实现主营业务收入69.13亿元,同比增长9.67%。其中工业收入40.37亿元,同比增长16.81%;实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增长16.15%,其中工业5.84亿元,增长17.28%;实现每股...

    

    业绩简评

    华润双鹤2012年实现主营业务收入69.13亿元,同比增长9.67%。其中工业收入40.37亿元,同比增长16.81%;实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增长16.15%,其中工业5.84亿元,增长17.28%;实现每股EPS1.075元,略低于我们的预期(预测1.09元)。

    经营分析

    大输液板块显著复苏:

    公司大输液板块实现收入24.4亿元,同比增长27%,毛利率41.47%,提升1个PP;其中塑瓶收入增长13%;软袋收入增长40%;玻瓶销量继续萎缩;新产品817实现销售7000多万袋;治疗性输液增长约50%,占输液板块收入比重达到19.36%,同比提升2.79个PP;去年公司通过优化生产效率,降低采购成本实现了输液板块盈利的同比接近翻番。

    非输液板块老品种增长乏力:

    非输液产品实现收入15.3亿元,同比增长6.25%,毛利率72.2%,下降1.57个PP。其中心脑血管用药收入较去年持平;其中0号收入增长1%,低于预期;替米沙坦、匹伐他汀、豨莶通栓等重点产品发展实现了较大幅度增长;内分泌领域增长21%,其中糖适平受到降价影响,收入增长16%。

    新业务领域发展喜人:

    儿科用药,2012年实现收入增长幅度91%,其中珂立苏通过拓展新适应症进入围产领域,编写用药指南等措施,于2012年实现一倍以上增长;小儿氨基酸实现快速增长。肾科腹膜透析液实现销售220万袋,带动长征富民完成净利润2444万元,经营状况明显改善。

    我们预计公司剥离医药商业拟转让长沙双鹤66.954%股权的事宜将于上半年完成。长沙双鹤2012年实现净利润5257万元,较上年下滑11.5%,剥离后虽然公司净利润减少,但应收账款造成资产减值准备相应减少。对公司整体盈利影响不大。

    投资建议及评级

    我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.29元、1.55元、1.86元,同比增长20%,20%,20%,维持“增持”评级。公司今年若高毛利新产品三合一软袋进入医保则具有向上业绩弹性。

    风险提示

    软袋降价风险。

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