北京城乡：经营平稳 城乡世纪广场为未来看点
2013-02-25 18:47:34   来源：智闻网   评论：0 点击：

　　民生证券2月25日发布北京城乡（600861）的研究报告称，公司12年实现营业收入22.5亿元，同比增长9.64%；营业利润1.2亿元，同比增长4.65%；归属于母公司所有者的净利润8917.6万元，同比增长9.75%；实现基本每股收益0.28元，完全符合分析师的预期。公司拟以总股本3.17亿为基数，每10股派发现金股利1.3元（含税），现金分红占归属净利率比例46.18%。

　　公司12年营业收入增速较11年放缓5个百分点，主要因为占比90%以上的商业零售收入增速同比下滑5.84个百分点。4季度的收入在元旦假期提前及低基数的效应下取得了25.89%的增长。传统销售旺季1季度和4季度销售占比较高，均接近30%。13年公司计划实现营业收入22.78亿元，基本与12年持平。

　　公司整体毛利率20.41%，比去年同期下降0.52个百分点，主要因为主业商业零售业务毛利率逐年下滑，下降了0.86个百分点，为14.42%。公司所属公主坟商圈30多万平方米的商业面积扩容，众多国际国内商业名家加速进入北京后导致的行业竞争升级等给主业带来了更大竞争，毛利率下行压力较大。

　　公司整体费率14.22%，同比略升0.04个百分点。销售/管理/财务费用率分别为8.26%、6.12%、-0.17%，较11年上升-0.71、-0.27、1.00个百分点。财务费用率为唯一上升费率，主要因为本期定期存款减少，相应利息收入减少。城乡世纪广场的借款利息近几年均将资本化，尽管项目借款大幅上升，但暂不会增加财务费用。

　　公司实现营业利润12，145万元，同比增长4.65%；实现利润总额12，814万元，同比增长7.63%；实现归属于上市公司股东的净利润8，918万元，同比增长9.75%；实现扣非后净利润8，222万元，同比下降0.21%。2013年公司计划实现利润总额1.28亿元，基本与12年持平。

　　公司计划将“城乡世纪广场”容积率由2.0调整为3.0，测算“城乡世纪广场”项目总建筑面积预计约30万平方米，项目预计总投资额将调整为24.56亿元。公司目前市值仅20.47亿，预计项目建成后价值将超过目前公司的市值。

　　目前公司的经营情况比较稳定，预计公司2013-2014年的EPS分别为0.29和0.32元，对应PE为23和21倍，维持谨慎推荐评级。基于城乡世纪广场的预计价值，及公司的PB很有吸引力，长期投资者可考虑。