茅台第一季度净利35.93亿 现金流大减41.01%
2013-04-17 19:18:09   来源：网易财经   评论：0 点击：

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    事实上在熊市中独自走了4年的白酒牛市已经到了强弩之末，塑化剂事件只不过是加速了下跌而已。白酒股集体暴跌未尝不是一件好事。

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    白酒股投资的兴起始于2003年。在此之前，购买白酒股的机构少之又少。2000年，尽管五粮液上市两年，水井坊上市三年，但当年底，仅有华夏行业和国泰中小盘两只基金购买了ST皇台，机构投资者的目光还没有落到白酒股上。到2011年底，持有贵州茅台、五粮液和泸州老窖的基金分别有316只、306只和212只。2003年，这样的数据是30只、32只和1只。当时基金对3只白酒股的持股市值不到1.3亿元，2012年上半年已经超过136亿元。

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    2003年起，中国经济“两驾马车”投资和消费相继启动，茅台股份的股价在20多元附近开始上涨。当时，茅台的总股本仅3亿股，总市值只有60亿元。而今天，茅台复权价约为1200元，市值超过2500亿元，8年时间里，茅台成为价值投资者最津津乐道的标杆，而机构投资者也逐渐蜂拥进入这个市场。

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    以茅台为例，2001年，购买茅台的机构有16家，2002年下降为零，2004年飙升至63家，2006年翻一倍到140家。2008年金融危机之后，弱周期的白酒股更是成为机构的避风港。2008年购买茅台的机构达到195家，2011年底，这样的机构达到的365家，持股市值高达369.34亿元。

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    2003年至2012年上半年，贵州茅台股价上涨42倍，泸州老窖上涨19倍，五粮液上涨11倍！2006年至今古井贡酒上涨32倍，金种子酒上涨35倍！仅2012年前8个月，酒鬼酒上涨133%，沱牌舍得上涨113%！一线、二线、三线白酒股轮番上涨，让投资者目眩神迷。

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    在多数机构眼中，中国人无酒不欢，过去的十多年里，大量的基建投资和房地产开发，带来的是人际交往和三公消费的大幅增加。多位基金经理在报告中提到，白酒股属于消费类资产，在牛短熊长的A股市场，作为消费品的白酒股能够很好地抵御市场的下跌，成为基金等机构投资者极好的抱团取暖对象，源源不断的增量资金，助推白酒股估值不断提升。

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    在这几年熊市中，白酒股可谓是一只奇葩，远远跑赢大盘，独立走出一波波澜壮阔的牛市行情。从2008年底以来，贵州茅台涨幅一度达到150%，王粮液涨幅达到200%，妖股酒鬼酒从3.83元一路涨到今年的61.45元，涨幅高达15倍。在这轮长达五年的熊市中，如果没有酿酒、医药板块的行情，这几年股票真的没法看。

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    从基金、社保、券商集合理财、合格的境外机构投资者（QFII）等机构的持仓合计来看，其数量增幅惊人。以茅台为例，2001年，购买茅台的机构有16家，2002年下降为零，2004年飙升至63家，2006年翻一倍到140家。2008年金融危机之后，弱周期的白酒股更是成为机构的避风港。2008年购买茅台的机构达到195家，2011年底，这样的机构达到的365家，持股市值高达369.34亿元。同时，重仓白酒股的机构业绩被推高。2012年上半年偏股型基金前三甲的广发聚瑞就持有多只白酒股，洋河股份、金种子酒、沱牌舍得、金种子酒都进入其前十大重仓股之列。

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    不过，今年以来，随着经济减速、三公消费限制等一系列因素，风光无限的白酒股开始出现震荡。对白酒股业绩和避险功能的一致预期显然正在分化。从产业链条方面分析，从2011年年底开始，高端白酒已经开始回调。表面看，今年以来五粮液、茅台、洋河创造了历史最好的业绩。但是增长的地基并不牢固。

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    有分析师称，持续时间长达10年的中国白酒股投资热潮，可能在今年达到顶峰，未来10年甚至更长时间，中国白酒股将不复此前的辉煌，而会逐渐沉下去。白酒股，将不再是好的投资标的。

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    酒鬼酒从一个二线品牌一跃成为风头最劲的A股明星，不过可惜的是，它却被曝出业绩是做出来的。其向经销商大举铺货，制造业绩暴增的假象，而经销商通过买入股票在二级市场大赚。比如有的经销商花1亿元人民币买酒，卖酒很可能只能收回5000万元，但他同时又拿1个亿买股票，在股市上赚了2个亿，一来一去还净赚5000万元。

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    因此目前的白酒暴利，已被很多分析人士视作行业的最后疯狂。上市公司可以通过给经销商贷款、可以让经销商提前打款、可以让员工包销自己的酒、可以让直营店囤酒，可以通过这些方式合法提前确认收入，可以把风险转嫁到经销商身上。但这些最终会传导到上市公司层面。

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    在这种预期分化的背景之下，白酒板块已经不是铜墙铁壁。各种偏空的观察、分析，乃至张裕、酒鬼酒遭遇到的这种主动送检的报道方式，也就不那么令人意外和费解。酒鬼酒塑化剂事件成为压跨白酒行业的地震，震跨的同时还有白酒股股价。

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    酒鬼酒“塑化剂门”危及机构投资者，首当其冲的就是公募基金，弱市之下基金经理们一直把白酒股作为避风港。根据网易财经的统计，截止三季度末，公募基金共计持有白酒股15.6亿股，市值接近940亿元；近500只基金持有白酒股，约占全部基金总数的一半。基金对泸州老窖的持仓比例已达到24%，在五粮夜、贵州茅台等五只股的持仓也超过15%。有些基金前十大重仓股中有五只是白酒股，占基金净值比例超过20%，

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    酒鬼酒事件引起白酒股大跌，自11月19日起至12月4日，白酒板块累计下跌16.07%，不过，该板块4日出现放量触底反弹，包括私募泽熙在内的机构把这当作一次买入的机会。又有分析师认为，当白酒类公司估值充分调整到位时，仍具相对投资价值，毕竟横向比较各子行业白酒类业绩仍旧最高。

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    知名私募投资经理林园更是特意发了一篇博客，称“投资与嘴巴相关的企业，是不会出错的，他们的产品是一次消耗掉的，不存在库存”，“食品安全对龙头企业不构成影响，过一段时间都忘了，该吃的该喝的一切照旧”。

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    因此，“吃”的行业未必是最危险的行业，事实上整个A股市场都是危险的，在过去的几年中，9成以上的投资者都是亏损累累，如果你不想承受这种风险，你只能彻底退出这个市场，这就是A股的逻辑，这也是A股的悲哀…

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