台城制药IPO涉嫌财务造假
2013-01-26 15:07:29   来源：青松网   评论：0 点击：

        记者查阅了其它制药企业的公开资料，发现经销商模式也不是台城制药的独门武器，而是一种被制药企业广泛采用的常规销售模式，用以当作解释销售费用比例偏低有些牵强。

        是台城制药销售能力太神奇，还是财务数据粉饰得太夸张？

        募投实施将导致产能与固定资产双双大跃进

        与其它拟上市公司一样，台城制药也以近年来公司主要产品的产能利用率均在100%左右，产能不足的压力较大为理由，申请上市募集资金扩大产能。但与一般公司不同的是，台城制药产能扩张的步伐有点大跃进的味道，其两大核心产品的产能在募集资金到位都要扩大4倍以上，一旦销售不畅，将会导致严重的产能闲置。

        按照投资计划，台城制药将投入9668万扩建止咳宝生产线，完全达成后将新增9.15亿片的生产能力，而台城制药2011年全年只销售了2.85亿片的止咳宝，要完全消化这9.15亿片的新增产能，从项目投产起算，每年的销售增长率都要保证在100%以上。那么，台城制药未来是否具备每年实现业绩翻番的销售能力，我们不敢肯定，但可以肯定的是，它现在没有。从2005年，止咳宝被列为OTC品种后，台城制药就成立了专门的部门负责推广，而且还采用组织经销商年会，通过电视广告宣传等多种方式加强推广，可以说是不遗余力，但就是这样，从2009年到2011年，止咳宝销量的年均复合增长率也只有63%，而现在，止咳宝的销售基数已经很大，要想继续保持63%的增长率应该都不容易，更何况是要每年翻番地增长。

        在另外一个核心产品金匮肾气片的募投扩张上，也存在类似的大跃进。2011年，该产品的销售量只有1.39亿片，而通过募集资金投入4728万后，台城制药要新增4.32亿片的产能，扩大近4倍，从投产开始起算到完全达成，以现在60%多的复合增长率，台城制药要完全消化这4.32亿的新增产能也似乎不可能。

        新增产能的超规模扩张与销售能力的不匹配还只是问题的一个方面，更加不合理的是，为这些产能而投资形成的固定资产规模也明显夸张，与台城制药现在的固定资产规模严重不匹配。

        台城制药现在的全部固定资产原价值只有8216万，而就是通过这点固有资产，其在2011年就已经实现了3.05亿的营业收入，也就是说现在每1元的固定资产每年可实现3.7元的营业收入。而按照募投计划，台城制药投入3.2亿募集资金建设止咳宝等五个项目，由此形成的新增固定资产将达到2.3亿，但能够新增的营业收入将只有4.95亿，新增的每1元固定资产只能实现2.15元的营业收入，比现在的数据减少42%，新增固定资产的使用效率明显偏低，说明募投项目的固定资产投资规模过大，明显不合理。

        更为蹊跷的是，按照台城制药招股书所显示的，公司一直处于高速扩张阶段，工厂是满负荷生产。然而记者在台城制药实地采访时，几位台城制药员工和工厂附近居民均向记者表示工厂效益一般。

        另据自称环保组织的人员给记者爆料，台城制药现在实际的产能远大于其招股书披露的数据，公司为了上市，故意隐藏了部分产能。对于这个信息的准确性，记者尚未完全核实。记者多次联系台城制药，希望采访公司负责人或进入工厂参观，没有得到任何回应。