美邦服饰深陷“做账门” 澄清难解疑点受质疑
2013-01-27 21:47:59   来源：青松网   评论：0 点击：

        深陷假账疑云的美邦服饰(002269)，昨日复牌后大跌，市场恐慌情绪加剧。做账门事件曝光后，《投资快报》记者对比了此前媒体的报道以及公司的财报，美邦服饰的澄清内容仍存在多个疑点。首先，公司库存积压是一个不争的事实，但在半年内消耗近8亿元的库存，产品盈利能力并没有显著提升。另外，公司的预收账虽然有所增加，但是加盟商的存货压力仍然不容小觑。而对于公司核心人员的离职，美邦服饰仅用离职率这一指标模糊了问题的本质。

        质疑一：加盟商压货

        做账门事件后，美邦服饰复牌便迎来大跌，成交量放大。截至收盘，美邦服饰下跌6.48%，成交总额为1.06亿元，成交额是前一个交易日的5.6倍。

        媒体对美邦服饰的质疑，首当其冲的是公司的经营销售模式。如国内的大型服装品牌相似，美邦服饰是通过加盟商的模式扩大自身的版图。然而，由于前期度服装行业的预判失误，导致美邦服饰扩大了产能，近一两年库存量逐步增加，直至今年上半年，公司的去库存情况才有所好转。

        正是因为销售方面的压力，近期有媒体报道指，美邦服饰把存货的压力转嫁给加盟商。据悉，在美邦的存货中，占比最大的就是秋冬装，为了化解上市公司的库存，美邦选择将库存压力转嫁到经销商头上。有经销商表示，美邦对终端渠道的压货太厉害，传统服装行业本来就受到挑战，使得加盟商、经销商的销售压力非常大。

        对于把存货压力转嫁给渠道运营，《投资快报》记者采访了部分服装行业的分析师。东方证券一名服装行业研究员在接受记者采访时表示，对加盟商有任务指标在行业内是普遍现象，"特别是在前几年，宏观经济低迷拖累零售、消费市场，服装行业渠道商的指标任务更艰巨，订单量跟现在对比不可以同日而语。"

        该名分析师对美邦服饰也有长期跟踪，就经销模式这一项，美邦确实是对加盟商分配任务指标，"但是，近期公司去存速度加快，对渠道商的要求也没有以前那样高了。"

        有一个指标反映出美邦服饰今年的存货情况。半年报中，美邦服饰的应收账已经从期初的11.62亿元，下降至6.69亿元，下降幅度达到42%。公司方面表示，应收账款下降主要是由于公司信用政策贯彻较好，前期给予信用期限延长的加盟商在本期陆续归还了货款。

        另外，在预收账款方面，美邦服饰上半年该指标增长。半年报显示，美邦服饰的合并报表中期初的预收销货款为2720万元，到了期末增加至2924万元。而在母公司的报表中，期初的预收款为5427万元，期末的时候已经增加至1.37亿元，半年时间翻了倍。

        "应收账款的下降和预收账的增加，从指标上说明了加盟商付款的速度比以前加快，渠道运营的部门对资金的可承受范围比以前好。"该名解释道，对加盟商的指标任务是行规，难以避免。

        质疑二：半年消耗8亿库存毛利率不变

        如果说加盟商的压货压力减少，但美邦服饰在半年时间内消耗8亿元的库存，在目前服装行业现在的背景之下，如此去库存的速度让人吃惊。

        "这主要是由于美邦大量卖出旧货，而新货的产量增速下降，才使得公司快速去库存。"美邦服饰的澄清公告也佐证了该名分析师的观点。根据公司公告，今年上半年，公司直营终端零售体系保持了22%的增长，为有效降低存货规模提供了有力的支持，同时为了控制存货规模，新品采购同比下降29%。截至2012年6月末，存货较年初下降8亿元。

        一位前四大资深会计师表示，如果是快速去库存，伴随着到账的资金越来越多，公司在报告期内产品盈利能力应该会有所提升。然而，美邦服饰半年报并没有体现产品盈利能力提升。按照产品分类，今年上半年，美邦服饰上装、下装的毛利率依次下降了1.35%、1.08%，产品盈利能力基本不变。