涨跌停板设为±2% 防国债期货价格过度波动
2013-07-09 09:40:47   来源：青松网   评论：0 点击：

备受市场瞩目的国债期货合约规则终于浮出水面。根据《5年期国债期货合约（征求意见稿）》显示，国债期货合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债。另外，合约最小变动价位为0.002元，最低交易保证金为合约价值的2%，涨跌停板幅度为2%，采取实物交割的方式。业内人士表示，从保证金角度看，期货公司在此基础上还要上浮，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货要低。

“保证金设置2%是有依据的，过高不利于价格发现，过低风险较大，要在风险控制和价格发现中间选择平衡点”，国金期货总经理助理江明德表示，2%是最低保证金水平，市场上交易水平有差异，期货公司在此基础上也还要上浮。另外，保证金实施动态管理，交割期限临近提高到4%，能提高资金成本，有效抑制不理性投资行为。

资料显示，截至2012年底，我国记账式国债余额为7.07万亿元，其中剩余期限4-7年的国债存量为1.9万亿元，实际需要对冲利率风险的国债规模大约为2300亿元。

根据交易所套期保值与套利交易管理办法，进入交割月后将根据可交割债券规模审核套期保值规模，根据2300亿元的国债规模计算，即使按照最高4%的保证金计算，最终由于套期保值需要缴纳的保证金规模不足百亿元。

业内人士表示，从沪深300股指期货市场实践看，市场运行3年多时间，成交较为活跃，但市场存量保证金规模仅200亿左右；与股指期货相比，国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。

涨跌停板也是市场关心的细节。中金所相关负责人表示，目前，国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。中金所从严格控制风险、保障国债期货平稳起步的角度出发，设立涨跌停板制度。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，因此5年期国债期货涨跌停板设为±2%，既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%，能覆盖1个涨跌停板，更有利于市场的稳定运行。在国债期货上市运行后，交易所可根据实际的市场状况调整保证金。