中金所详解国债期货合约 套期保值为首选
2013-07-10 16:02:56   来源：青松网   评论：0 点击：

中国金融期货交易所周一(7月8日)就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。中金所有关人士周二就国债期货合约的条款设计思路做出介绍。

他表示，国债期货合约的设计原则首先是考虑套期保值效果，使市场参与者能通过国债期货市场有效规避利率风险。其次，要保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥。再次，要有效防止价格操纵行为的发生，强化风险控制。最后，为保证国债期货功能的发挥，还需考虑国债期货流动性问题。

据了解，国债期货合约标的是面值为100万元人民币，票面利率为3%的剩余期限4-7年的国债，采用并不存在的名义标准券，进行一揽子交割。上述人士表示，国债期货合约标的的选择是合约设计的核心，这种剩余期限在一定范围内的国债都可以参与交割的方法可有效防范逼仓风险；此外，卖方有权选择最便宜债券进行交割，使多空力量达到了平衡。

合约显示，5年期国债期货票面利率为3%，上述人士表示，票面利率的设定原则参考了合约标的的收益率水平，目前我国5年期国债的收益率为3.19%，5年期国债过去5年的平均收益率为3.16%，设计上根据这些数据确定出了一个相对合理的整数利率。

对于100万元的合约面额，该人士表示目前境外国债期货合约面值约为60-130万元人民币，国内银行间债券市场的线圈单笔成交金额在1-2亿元，交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低于100万元，综合考虑机构投资者的套保、套利需求，确定5年期国债期货的合约面额为100万元。

合约月份选择最近的三个季月，交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，最小价格变动为两厘钱，该人士表示，选择季月可以避开春节、国庆等长假，使得债券期货价格的波动较少受到长假因素的影响；之所以选择15：15而不是银行间结束交易的16:30是希望方便交易所运维、会员结算和参与客户资金管理，且银行间市场在9:30-15:00的成交金额占全天的91.28%，交易时间已覆盖了交易所和银行间市场的活跃交易时段。

至于最后交易日的交易时间设置为上午9:15-11:30，该人士表示这样可以使交割卖方有更多的时间融券，减少客户的违约风险，有利于交割的顺利进行，最后交易日选择为季月的第二个周五也是考虑到季末有资金和监管的压力，金融机构资金紧张，回购利率波动剧烈，因此需要避开每季下旬。