浩丰创源毛利率神技真相调查
2013-01-26 13:57:17   来源：青松网   评论：0 点击：

        "卸妆"之后"姿色平平"

        行业地位并不突出的北京浩丰创源科技股份有限公司，如何能够用火箭速度创造出毛利率奇迹?同时，公司自持的核心技术为何依赖外包，无形资产价值竟不足3万元?《金证券》记者调查后，发现了这家神奇公司背后的秘密。

        主业"赔钱赚吆喝"

        浩丰创源主要为企业提供营销信息化解决方案，与公司主业相近的A股挂牌上市公司共有4家，分别为华胜天成、中国软件、飞利信和海联讯。招股书显示，浩丰创源2009年综合毛利为28.59%，和行业平均水平相近。但2010年该数据暴增至36.89%，高出同期行业平均水平近7个百分点。数据显示，同期行业毛利率平均水平分别为30.28%和30.77%，表现较为稳定。

        "软件行业的高毛利率往往是看上去很美，但净利率、现金流等其他财务数据却不见得都好看。"上海一家知名券商计算机行业研究员告诉《金证券》。

        记者发现，浩丰创源综合毛利率虽然大增，但拆解之下，其主导业务毛利率却"姿色平平"。

        浩丰创源主营业务包括联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台、相关技术服务三大部分。其中第一类业务收入占总收入的比例超过70%，属于公司的主导业务，该业务可以进一步细分为自主软件和系统集成。2009年至2011年，系统集成占比较高，达85%以上，毛利率相对较低，大体在3.74%至6.88%之间波动。

        需要指出的是，2009年和2010年，公司期间费用率分别为16.19%和15.11%。这意味着，如果将管理费用、销售费用等期间费用按比例分摊给上述业务，恐怕是赔钱经营。

        华胜天成证券代表刘欣告诉《金证券》，"这个行业里系统集成的利润水平基本是固定的，除非公司能提供自主知识产权的硬件，如果硬件靠外购，根本赚不到多少钱。"刘欣坦言，华胜天成虽然靠系统集成起家，但该业务只是增加营业收入而已，真正的盈利增长点在后续服务和软件开发上面。

        无形资产不值3万块

        浩丰创源既然能在毛利率上压倒同行，是否因为科研技术一马当先?

        据悉，浩丰创源称目前掌握核心技术35项，拥有基于自主核心技术所获得的计算机著作权42项。但《金证券》注意到，这些技术所形成的无形资产价值却不足3万元，公司技术研发也大多依赖对外委托。2009年-2011年，委托开发费用分别为353.34万元、439.50万元和504.88万元，约占研发支出总额的六成，且呈逐年上升趋势。

        对此，招股书解释：委托开发费用主要是公司将软件开发的部分编码工作委托给其他软件开发服务商代为完成发生的费用。核心技术部分由公司的研发人员完成，耗费人工较长且技术含量低下的工作则外包给其他公司。

        不过，无形资产总额过低却暴露了浩丰创源核心技术的弱势。2009年、2010年和2011年，公司的无形资产总额分别为1.04万元、3.21万元和2.83万元，2011年浩丰创源的无形资产总额下降了近10%。