每股收益一毛六 天壕节能真“节能”
2013-01-30 10:27:06   来源：青松网   评论：0 点击：

        尽管天壕节能科技股份有限公司(下称“天壕节能”)的首发申请通过创业板发审委审核。但是，公司业绩潜藏的隐患却不免让投资者担心：公司一旦上市，将面临不可预估的业绩风险。

        上市概况 每股收益创新低

        天壕节能位于北京市海淀区，主业为以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资研发设计工程建设和运营管理，同时提供相关工程建设与技术服务。目前总股本24000万股，计划发行8000万股，在深交所上市。

        申报稿称，2009年、2010年及2011年分别实现营业收入4938.05万元、9001.96万元和18307.26万元，年均复合增长率达92.55%。净利润年均复合增长率也是惊人的115.67%。

        2011年，天壕节能每股收益为0.21元，如发行上市后将摊薄到0.16元，每股收益在目前拟上市公司中为最低。不过，在投资者眼中，每股收益低还不是让他们担心的主要因素，天壕节能的巨额负债更加严重。

        招股书显示，截至2011年末，天壕节能在银行贷款余额为47334万元，其中，短期借款余额6000万元，一年内到期的非流动负债14832万元。

        资金状况

        其实，天壕节能资金链紧张的情况已经不是第一次出现了。早在2008年，天壕有限(天壕节能前身)就差点因为资金链断裂而破产。

        资料显示，在2008年9月30日之前，天壕有限及其子公司已开工建设的余热发电项目达到5个，已付款金额和未付款金额分别高达5586.8万元和21183.2万元。除此之外，天壕有限还签订了多个余热发电投资合作项目。

        为此，德银承诺为中国节能(香港)有限公司(下称“节能香港”)(天壕有限母公司)提供第二期2.4亿港元债券融资。

        令人意想不到的是，2008年爆发金融危机，德银无法兑现承诺，这让天壕节能陷入了破产的边缘。

        为了解决危机，节能香港转让天壕有限69.71%的股权给陈作涛控制的北京德之宝投资有限公司(下称“德之宝”)，德之宝同时对天壕有限增资人民币3627.5万元。

        这一系列的运作解决了银行对于贷款的要求，随后天壕有限成功获得6100万元的银行贷款。

        同时，为取得节能香港持有天壕有限19%的股权，方圆财务顾问有限公司(下称“方圆财务”)豁免节能香港1.5亿港元债务(超过德之宝持股成本7倍)。

        让人称奇的是，方圆财务在取得天壕有限股权不久，便以低价(人民币2565万元)将所持天壕有限全部股权转让给自然人刘骞。

        业务隐患

        至少一半项目缺资金

        有业内人士表示，在天壕节能的业务环节中存在的一些“隐患”，有可能对公司的业绩产生较大的影响。

        资料显示，天壕节能合作项目大多要求在12个月内完成，一般1个项目需要4000万-8000万元资金，收回资金投入的年限大约需要15年以上，而天壕节能目前在建、拟建项目多达12个，这次融资的资金最多满足5-6个项目。

        这样看来，还有至少一半的项目现在没有资金支撑。

        合作企业特殊

        持续赢利难现

        天壕节能的项目方式是以合同方式利用合作企业的余热来进行连锁投资和项目建设，但是它的合作方却是水泥、玻璃等重污染国家控制企业，加上水泥和玻璃等都是周期性产业，所以存在不能持续赢利的风险。

        投资收回

        年限过长

        值得注意的是，天壕节能的项目投资收回年限高达15-20年之久。

        在此期间，如果合作的水泥或玻璃企业产生技术更新，那么天壕节能也不得不根据合作方的意图来做必要的技术改进，这就会增加企业的资金流出，从而使得利润大幅缩水。

        文/记者 高阳

        作者：高阳