东方园林快速扩张隐忧
2013-01-29 12:46:08   来源：青松网   评论：0 点击：

        据东方园林2011年年报显示，目前公司已进入全国30多个城市，已签约未完成施工的战略合作框架协议及工程施工合同约93亿元。

        东方园林华中事业部大同文瀛湖项目相关人士李强（化名）告诉新金融记者，东方园林发展模式较为简单，就是典型的力图以规模取胜，以期达到集约化经营。"扩张的重点依旧是圈地、拿项目。公司签大量订单无非是刺激资本市场信心。"

        "公司一方面是积极寻求项目签订大单，另一方面则是动用各种手段准备资金、融资、借贷之类。"李强总结。

        据他所说，市政园林普遍采取类BT模式，在工程结算之前需要垫付一定资金，即"垫资"。承包人用自有资金（包括对外融资）为发包人垫付工程费用，垫资比率超乎想象，极端情况下可以达到60%。东方园林的市政园林项目动辄几千万甚至上亿元，需要庞大的资金储备用来垫资。

        有媒体计算，相比国内其他园林公司，东方园林花钱最快，其IPO募资8亿，截至2011年6月，19个月累计花了7.6亿，目前几乎花完。年均花4.8亿。

        目前，东方园林的一体化产业链则已经基本打造完成，业务领域覆盖苗木供应、设计、施工、运营养护等多个方面，并于2011年高调进军房地产，成立北京东方城置地股份有限公司。

        资金回收难

        大手笔花钱，并不意味着能够轻轻松"公司动不动就签大单，我们一个营销小组，一年的工作指标是10多亿的框架协议，1亿左右的合同，低于1亿的单子是不做的。并且营销小组有很多，2012年我们依然会保持积极且全面地扩张。"

        依靠资本高消耗的东方园林签订了大量订单，一方面刺激了资本市场的信心，一方面又让投资者担忧其资金回收能力。

        "我们把大同御东新区景观系统的项目基本都做了，但却遇到了资金回收难这一相当致命的问题。"李强对新金融记者说。

        这或许可以解答在如流水般散去的投资之后，东方园林的经营性现金流却是长期的入不敷出，市场并未等来预期中的回款速度与营业收入。

        2011年年报显示，东方园林营业收入增幅达到100%，而公司应收账款达到12.64亿元，同比增长158%，应收账款增速远高于收入增速，报表显示，在坏账损失计提上，2011年计提了5910万元，相比于2010年2176万元，同比增长了178%，并且公司经营活动现金流为-4亿元。

        同时2012年第一季度季度报告显示公司一季度营业总收入2.51亿元，同比增长56.21%；归属于上市公司股东的净利润亏损3042.59万元，亏损幅度同比扩大。

        "去年大同文瀛湖项目施工量很大，最多时有100多公司内部的员工以及外包民工两三千，目前项目主体已经结束，剩下的主要是一些园林养护等后期工程了。"李强说。

        据李强所说，2011年5月份当初签订大同市文瀛湖项目景观工程项目之后，便遭到外界多番质疑。包括当地许多政府官员、企业人士，都认为大同没有过多的财力支持该项目。

        "很简单的原因，政府拿不出钱。"资料显示，截至去年三季度末，大同文瀛湖项目回款进度分别为28.69%，远低于公司公告50%的工程进度款比例。

        同样，东方园林的株洲神农城项目，2009年12月31日签订协议两年工期，确认营业收入4.4亿元，但收到款项不足1.9亿元。

        业内人士认为，市政园林景观行业的核心竞争力主要体现在企业资质、过往业绩、与地方政府的关系、资金实力四个方面，其中资金实力最为关键。东方园林的这些市政园林项目对地方政府的财政依赖程度过高，一旦出现地方政府大幅削减园林绿化投资、政府拖延付款等因素，很可能导致公司资金链紧张，进而出现坏账风险。

        "园林行业是资金密集型行业，回款不顺利，就直接意味着资金盈利能力的下降与资金链的恶化。"海通证券（600837）某分析师告诉新金融记者，虽然东方园林的工程签单继续高歌猛进，但几个超大型市政园林项目的回款速度，是工程业务能否继续快速周转实现高速增长的关键。

        土地保障模式

        东方园林也意识到面临的资金回收难题，在其年报中可以看出其试图突破的努力。

        公告称，针对回款难的风险，公司已经探索出土地保障业务模式，最大程度化解应收账款坏账风险。所谓土地保障模式，指的是在签订景观工程协议（合同）时，公司与业主通过谈判，以指定具体的地块（即"保障地块"）来作为该项工程资金保障。如果业主不能按期支付工程款，则启动保障条款，以保障地块出让收入作为工程款的支付来源。

        "回款模式改了，拿政府土地做抵押，这也是没办法中的办法。"李强说。

        据悉，市政园林工程的主流收款模式为"5-3-2"模式，即工程完工收到50%工程款，剩下30%工程款在完工后一年内收取，20%的工程款在完工后两年内收取。尽管从信用评级的角度上看，公司的主要客户是地方政府，具有最高的信用等级，收款时间也以合同约定的形式加以确认，具有法律效力。但是由于后续的收款时间较长，仍存在应收账款无法回收的风险。

        "目前大部分采用的都是532模式，也有433、622、731模式，根据工程项目类型和规模而定，一般回款速度都比较慢。"东方园林证券事务代表唐建军此前对媒体表示。

        他表示，采用土地保障模式，逻辑就是企业给政府做了项目之后，政府需要及时支付资金，政府支付不了资金就卖地，"政府要搞建设肯定就要卖土地，现在房地产不景气，但并不代表土地市场没有成交量，目前在土地市场上，只要政府把价格降低一些就能卖出去，所以还是有保障的。"

        李强则认为，目前地产调控经济环境下，三四线城市的土地哪有那么好出手，回款也不是那么简单的，土地保障回款的实际效果其实也不大。

        "或许公司高调进军房地产，高薪聘请原恒大副总裁焦涌、原万达集团副总裁张诚等成立了东方城置地股份有限公司，一定程度上是为这些土地做准备。"他推测道。