利润过度依赖于政策博浩生物带旧伤再冲关
2013-01-29 12:42:38   来源：青松网   评论：0 点击：

        2009年-2011年博浩生物享受的所得税优惠金额和财政补贴额占当年净利润的比例分别为48.13%、50.57%、23.51%

        2010年11月23日，证监会发布公告使得以叶黄素(万寿菊提取物)为主业的曲靖博浩生物科技股份有限公司(下称"博浩生物")的上市计划被迫搁浅。同年，其上市最大竞争对手以辣椒红素为主业的晨光生物由于技术实力强劲逐渐成为市场宠儿。时隔一年半，博浩生物再次递交上市申请，但困扰博浩生物多年的产品结构单一、技术实力薄弱等顽疾却依旧未见改变。

        产品结构单一

        技术缺竞争力

        相比最大竞争对手晨光生物，博浩生物的产品结构过于单一。博浩生物目前主要产品为叶黄素浸膏，招股书显示，2009年-2011年，叶黄素浸膏的销售收入分别占当年主营业务收入比均在98%以上。而晨光生物的产品结构则丰富得多，晨光生物的主要产品为辣椒红，辣椒红2011年的销售额仅占当期主营业务收入的36%，其他主要产品如叶黄素销售额占比为16%，辣椒精销售额占比为8%，果脯辣椒渣占比销售额12%等。

        除了产品结构单一，博浩生物主要产品的竞争力也略显不足。目前叶黄素产业链通常分为叶黄素颗粒、叶黄素浸膏、叶黄素晶体等三个环节。其中，叶黄素颗粒及浸膏生产技术含量不高，国内企业间差异不大，叶黄素晶体技术含量很高，毛利也最高。叶黄素浸膏又分为饲料用及食品用，饲料用技术含量比较低，食品用技术含量相对高，食品用叶黄素浸膏的售价约为饲料用叶黄素浸膏售价的1.5倍-2倍。博浩生物招股说明书透露，目前博浩生物叶黄素浸膏仍以饲料用为主，还没有可用于食品的叶黄素浸膏及用于保健品、化妆品和药品的高纯度叶黄素晶体，易受下游饲料行业波动的影响。

        招股书显示，目前博浩生物的主要技术还停留在叶黄素浸膏的阶段，对于叶黄素晶体，招股书仅说明技术中心副主任潘正波曾于2010年采用高纯度叶黄素提取技术，获得高纯度叶黄素晶体(叶黄素含量达80%以上)，但这还是处于试验阶段，目前为止，博浩生物并未取得相关专利，规模化生产显得遥遥无期。而晨光生物于2007年便已取得名称为"一种由万寿菊油树脂制备高纯度叶黄素晶体的方法"的专利，目前晨光生物已实现叶黄素晶体的规模化生产。

        技术上不占优势的博浩生物，在市场认可度方面，虽然坚称"万寿菊干花颗粒和万寿菊叶黄素浸膏产品质量稳定合格，被确认为全国质量、信誉双保障示范单位"，但并未给出可供对比的行业参数及产品优势。

        在技术不占优势的情况下，博浩生物的叶黄素产品毛利率却远高于晨光生物。报告期内，博浩生物的叶黄素毛利率分别为25.66%、39.04%、71.01%，而晨光生物的叶黄素毛利率分别为7.95%、18.06%、28.29%。

        在技术及产业链中均没有明显优势的情况下，博浩生物能取得高于晨光生物的毛利率最大原因是背靠大片原料基地。背靠大片原料基地使得博浩生物生产叶黄素浸膏的万寿菊颗粒来源于收购鲜花自加工和外购两种模式，而晨光生物万寿菊颗粒原材料则大部分来源于外购。

        但显然由此导致的毛利率差别正逐渐缩小，随着叶黄素价格的上涨，国内企业对山东、东北等地叶黄素原料的争夺必然更加激烈，相比之下，晨光生物依靠技术创新增加产品附加值的方式来提高产品毛利率更有可持续性。