神舟过会遭质疑 被指为下一个汉王科技
2013-01-29 12:45:42   来源：青松网   评论：0 点击：

        从香港、到中小板到创业板，神舟电脑国内四次IPO叩关，最终惊险过会，但围绕这家自称为行业毛利率最高的PC"一哥"神舟电脑，其质疑一直没有散去。

        近日，更是有投资者直接致信神舟电脑董事长吴海军，对神舟电脑所谓的高成长性提出质疑。

        网易财经在翻查神舟电脑招股说明书中同样注意到，作为家电企业的蓄水池，神舟电脑的维修费用预提仍是一团迷雾，一位不愿具名的审计师也指出，在家电行业中或存在通过维修费用调节公司利润的可能。

        在高存货、高毛利率等诸多与行业发展相背离的财务指标中，神舟电脑的财务谜团成为让众多投资者倍感蹊跷，而对于已经成功过会荣登创业板的神舟电脑，又会不会成为下一个汉王科技?

        成长性是否符合创业板上市条件存疑

        网易财经注意到，神舟电脑的笔记本主营收入2011年较2009年增长了32%，主营成本增长了31%。同比之下，联想电脑的笔记本电脑销售额三年来累计增长了60%，而成本只增长了54.8%。显而易见的是，联想电脑的成本优势明显高于神舟电脑，而神舟电脑在招股说明书中自诩的"总成本领先"优势不复存在。

        7月的最后一天，在各种质疑声中，中国证监会网站公布了创业板发行审核委员会2012年第64次会议的审核结果--深圳市神舟电脑股份有限公司(下称"神舟电脑")首发获通过。

        按照神舟电脑披露的招股说明书，神舟电脑此次拟发行8200万股，发行后总股本8.2亿股，本次上市募集资金将用于14.99亿元的昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目和与主营业务相关的营运资金项目。

        闯关四次，神舟电脑这只"不死鸟"终于叩开了资本市场的大门，控制神舟电脑股权达82.81%的董事长兼总裁吴海军资产将超过联想柳传志，一跃登上中国电脑行业第一富豪的宝座，然而，对于对成长性要求极高的创业板却正成为尚处于传统PC行业的神舟电脑的软肋。

        网易财经注意到，在神舟电脑的收入方面，2011年，神舟电脑的主营业务收入为567497.87万元，其中，笔记本电脑的营收为371849.75万元，占总主营业务收入的比例为65.52%，台式机的营收为45955.59万元，占营收比例的8.1%。

        同比联想电脑在2011/2012财年的营业收入，则是达到296亿美元，同比增长了37%。其中在联想电脑的销售构成中，笔记本电脑占比分别为63%、60%、57%。

        而一个显著的事实是，网易财经注意到，神舟电脑的笔记本主营收入2011年较2009年增长了32%，主营成本增长了31%。同比之下，联想电脑的笔记本电脑销售额三年来累计增长了60%，而成本只增长了54.8%。

        显而易见的是，联想电脑的成本优势明显高于神舟电脑，而神舟电脑在招股说明书中自诩的"总成本领先"优势不复存在。

        据市场分析公司IDC和Gartner的报告显示，2012年第二季度全球PC销量为8750万台，比去年同期下降了0.1%。

        同样，市场研究公司IHSiSuppli预测，2012年联想在中国PC市占率将达36%，出货量将达到2990万台。其次是宏基11%、戴尔8%、惠普6%、华硕份额约为6%。接下来的三个品牌都是国内品牌：同方，海尔与神舟，神舟电脑位于第二梯队。

        修复的硬伤

        在存货中最多的三项存货是"其他"、"准系统"和"集成电路"，颇具隐蔽性的是"其他"项，从原来的193万元猛增至9156万元。

        事实上，回顾去年3月，神舟电脑首次冲击创业板折戟，原因更多是其财务数据存在矛盾。

        当时证监会公开披露的不予核准IPO决定显示，神舟电脑之所以失败主要有三方面原因：(1)净利润与经营现金流存在矛盾;(2)未能合理解释存货周转率逐渐下滑，但毛利率逐年上升的现象;(3)主营业务对营收的占比较小，可能对公司持续盈利能力构成不利影响。

        一年之后再次上会，神舟电脑的财报已是换了"新装"，在一年时间，单是经营性现金流的增速就达到近100倍。

        在2009年，神舟电脑称"因存货和应收账款快速上升，致使2009年公司经营性现金流量为负"而到2011年，公司的经营性现金流则出现了大幅上升，存货大幅增长。

        其中，在存货中最多的三项存货是"其他"、"准系统"和"集成电路"，在此其中，颇具隐蔽性的是"其他"项，从原来的193万元猛增至9156万元。

        而对于备受诟病的奇高毛利率，神舟电脑在2012年的招股说明书中则讲了一个创造性的"按供应生产模式"的故事。

        神舟电脑称，根据PC核心部件由少数上游厂商垄断，终端消费者只能根据上游企业的不断技术创新享受到功能更强大、样式更新颖的电脑产品的行业特点，公司创造性的提出了"按供应生产"的理论，并将其付诸实施。

        神舟电脑称，公司"紧跟电脑关键部件的市场走势，当某些部件由于种种原因(一般是缺少配套产品支持)造成价格走低的时候，适时进行采购，然后依托强大的自主研发实力，研发出配套产品，从而将最具性价比的组件组织在一起，形成了神舟电脑独特的产品更新速度与成本、价格优势，神舟电脑在同等配置条件下成本更低，价格也更具竞争力"。