海航东银：消费甚好并未支撑白糖 弱势延续|食糖|白糖|海航东银期货
2013-07-10 16:02:54   来源：青松网   评论：0 点击：

白糖期货下半年市场分析报告

聂子睿

摘要：

总体来说，7、8月依托传统消费旺季预计郑糖1309或显现较强的稳定性，甚至走出弱势反弹行情。而郑糖1401在供需宽松及外盘的拖累下跌，在外盘不完全企稳的情况下远月合约难有像样的反弹出现。

若近期行情持续上涨，国庆备货将提前，预计备货时间提前到8、9月；若价格持续低迷，则备货将推迟至11、12月。备货时期无疑将推高食糖价格。但根据对供需关系的判断(下文中将详细分析)，食糖后市进口量不减，供应加大的影响下，总体弱势不变。

一、2012/13榨季全球供应过剩

从目前来看，巴西作为全球最大的食糖生产国，预计2013/14榨季的丰产将是大概率事件。全球最大的食糖消费国，同时亦是全球第二大产糖国—印度，2012/13年度产糖2460万吨，而其国内需求量仅2300万吨，供求敞口160万吨。泰国蔗糖委员会(OCSB)秘书长表示，由于东北部地区种植面积增加，2012/13榨季泰国共计生产甘蔗1.00003亿吨，高于前期预计的9，400万吨。

根据USDA预测的全球食糖供需平衡表，2013年期末库存达到3480.6万吨。2012/13年度，全球食糖供过于求的局面仍将延续，并且短期难以改善，这对国际糖价构成长期压力。然而值得一提的是，巴西分析机构Datagro主席认为，如果国际糖价继续低迷，今年糖厂将扩大乙醇的生产，直至明年。此举或将对日后全球白糖市场利好，但上一榨季高企的库存加上本榨季大丰收的产量仍将需要时间消化。

二、国内食糖消费靓丽

中糖协会公布的数据显示，截止2013年6月底，本制糖期全国累计销售食糖1044万吨(上制糖期同期销售食糖749.23万吨)，累计销糖率79.89%(上制糖期同期65.05%)。与历史数据相比，2012/13榨季消费情况并不差，但由于上榨季期末库存高达668万吨，处历史峰值，即便本榨季消费情况甚好，亦改变不了库存过大的情况。截至6月，工业库存余262.84万吨，低于往年平均水平。总体的供需会在后文中做详细分析。在消费数据公布后，郑糖增仓下行，并未给市场带来任何提振。

分析历史数据，食糖的消费旺季主要集中在12、1月以及7、8月，主要是夏季冷饮消费旺季带动白糖消费，以及国庆、新年消费旺季的提前备货高潮。从已出炉的消费数据来看，预计7、8月的消费数据依旧向好。2012/13榨季的压榨已结束，国储已收储180万吨白糖，在此段时间内，消费因素将成为唯一影响白糖期货走势的基本面因素。

三、内外价差大刺激进口数量

据中国海关统计机构的数据显示，截至2013年5月累计进口122.7万吨，从下图可看出本榨季4、5月进口数量大增，究其原因主要是ICE:原糖不断走低，进口成本低于国内成本价，因而进口数量暴涨，加大国内食糖市场供给压力。国家发改委称5月份我国进口加工成品糖平均成本4351元/吨，比广东销区糖价低1218元/吨，价差比上月扩大121元/吨。此数据证实了由于国际糖价下滑，进口糖的成本价与国内成本价价差扩大，导致进口量激增。预计6、7月进口量仍将维持在较高的水平，将拖累国内的食糖价格。

四、收储无法稳定市场，期货价格主要由市场说了算

5月20日，国家启动第二批临时收储国产糖计划以稳定白糖市场，以6100元/吨的价格收储30万吨，此番收储的数量与价格与之前预期的完全一致，被投资者视为利好出尽，反而成为压垮国内食糖市场的最后一根稻草。2012/13榨季国家已累计收储180万吨，相信短期内无法再出台任何收储政策以刺激白糖市场，后期的白糖期货价格主要以供需情况占主导。

五、国内食糖市场供需关系总结

2012/13榨季供产糖1305.8万吨，截至6月累计销糖1044万吨，截至5月份累计进口162.5万吨，累计出口2.8万吨，上一榨季期末库存651.2万吨。预计本榨季消费糖数量1350万吨，本榨季基本达到产销平衡。但本榨季累计收储180万吨，今年是国家储备糖存量最高的一年，库容有限，糖市宏观调控的难度加大，以及上榨季期末库存大，预计食糖弱势将延续到明年一季度。

五、后市观点

总体来说，7、8月依托传统消费旺季预计郑糖1309或显现较强的稳定性，甚至走出弱势反弹行情。郑糖1401受外盘的拖累下跌，在外盘不完全企稳的情况下远月合约难有像样的反弹出现。

若近期行情持续上涨，国庆备货将提前，预计备货时间提前到8、9月；若价格持续低迷，则备货将推迟至11、12月。备货时期无疑将推高食糖价格，但根据对供需关系的判断，总体弱势不变。

六、操作建议

建议偏好单边操作的投资者可在1401合约上逢高沽空。或买1309卖1401的套利操作。