报喜鸟预付房款长期居高不下 三大疑问待解
2013-01-26 14:08:35   来源：青松网   评论：0 点击：

二问：存货周转和回款天数大幅高于同行业公司？

某服装行业分析师对本刊记者表示，“报喜鸟营销网络的扩张带来应收账款的大幅增加，退货和存货周转问题也给公司带来了一定的风险。”

Wind资讯显示，报喜鸟2011年的存货周转天数为275天，这一数值在2012年中期末和三季度末分别为413天和402天;九牧王(18.12,0.27,1.51%)(601566.SH)在这三个时间点的该数据分别为210天、239天和268天;七匹狼(18.80,-0.02,-0.11%)(002029.SZ)的存货周转速度更快，分别为100天、126天和132天。

报喜鸟的应收账款回款速度也低于另外两个公司。2011年末、2012年中期末以及三季度末，报喜鸟的应收账款周转天数分别为87天、124天和134天，九牧王为16天、23天和27天，七匹狼为41天、41天和66天。

虽然截至2012年三季末，七匹狼的应收账款也达到了8.82亿元，较2012年年中增加了5.53亿元，但其应收账款的周转速度要比报喜鸟快一倍，同时，应收账款占总资产的比例为16%，低于报喜鸟的22%。

无论是存货的变现速度，还是应收账款的变现速度，报喜鸟都慢于同行业的七匹狼和九牧王，而这两个指标量化了公司资金和存货的流动性，是公司销售和营运管理能力的体现。

从毛利率来看，报喜鸟虽然比七匹狼更好，与存贷周转及回款天数远好于自己的九牧王却相差不远。

三问：收入确认是否过激？

报喜鸟大规模地购置店铺并没有带来平效的有效提升。

不过公司激进的收入政策却为其带来了短期业绩的靓丽。

2012年前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.41亿元，同比增长37%;营业收入为17.1亿元，同比增长29%。但与此同时，公司的应收账款增幅巨大，由2012年中期末的5.49亿元增加至9.86亿元，增幅高达79.6%。

与同行业的七匹狼(002029.SZ)和九牧王(601566.SH)相比，报喜鸟现在的收入确认方式较为激进，公司的收入确认政策对公司业绩有较大的影响。

在2011年以前，报喜鸟的收入确认方式还较为传统，即在公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方;公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制;收入的金额能够可靠地计量;相关的经济利益很可能流入企业;相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。七匹狼现在仍然用此方法确认收入。

但在2012年半年报中，报喜鸟在收入确认的准则中加入了如下条款：公司与加盟商签订加盟合同，合同约定对加盟商的正常发货，在符合约定退货条件的情况下允许一定比例的期后退货。公司按照会计准则，按照对加盟商的发货额确认收入结转成本，同时在报表截止时点，对尚未完成退货的附有销售退回条件的销售结合历史经验和加盟合同约定条款进行了预计退货的会计处理，根据计算的预计退货金额冲减收入及成本。

以上条款表明，公司在与加盟商签订合同，产生发货额是就确认收入，然后根据预计值冲减收入及成本。

截至2012年中期末，公司实现营业收入9.16亿元，应收账款5.49亿元，但已经确认的预计退货却只有2867万元，仅仅占应收账款的5.22%。公司业绩受公司的退货力度和预计负债影响很大，例如2012年二季度单季营业收入就因为公司加大退货力度和预计负债计提而呈现负增长。

相比较之下，九牧王在加盟商的收入确认上更为清晰，对于买断式的加盟商，公司规定是在实际交付并取得收款权利时确认收入，相应结转成本;对于代理加盟商，公司规定是根据与代理加盟商签订的协议，在合同约定结算期，根据代理加盟商提供的代销清单确认销售收入，相应结转销售成本。

与七匹狼和九牧王的净资产收益率相比，报喜鸟的ROE也是远低于前两者：2011年，上述三者的平均净资产收益率分别为23.09%、21.19%、18.35%。