上市公司资金链紧张一年882信托融资风险聚
2013-01-25 19:24:39   来源：青松网   评论：0 点击：

        由于ST股票的现金流较差，多数金融机构并不愿意接受这类公司的股权质押。目前有该类业务的信托公司包括吉林信托、上海信托、华宝信托、北京信托、国联信托和兴业信托6家。而据统计，2012年沪深两市ST股票的信托融资也仅有11次，占比只有1.2%。

        连环信托游戏

        相较于发行债券、银行贷款这些传统的融资渠道，信托融资的门槛相对较低。正因为如此，信托融资颇受上市公司的青睐。尤其对于资金链吃紧的公司，轮番质押股权更是常见。

        在质押人为公司股东的上市公司中，上海莱士(15.41,-0.19,-1.22%)(002252.SZ)的大股东科瑞天诚投资控股有限公司(下称“科瑞天诚”)对手中股份的利用率可谓高得惊人，每解除一项到期质押就立刻将手中股份再次质押借款，且每一次累计质押的股份数都达到其所持上市公司股份数的90%以上。

        2012年，上海莱士大股东共进行了26次股权质押，其中有16次为信托融资，涉及金谷信托、山东信托、华能贵诚、中铁信托、四川信托5家信托公司。上海莱士2012年12月29日发布的公告称，从12月6日至12月18日，大股东科瑞天诚共进行了4次信托融资，共质押2895.6万股，占公司总股本的5.91%；累计质押所持有的上海莱士16595.6万股，占总股本的33.90%。

        此外，2011年，上海莱士也进行了15次的信托融资。除了频繁信托融资外，上海莱士还推出了一款另类的信托计划，更体现出公司对资金的渴求。

        2012年10月22日，科瑞天诚将其所持的上海莱士1100万股质押给中铁信托以获取融资。随后，中铁信托推出了“丰利1236期上海莱士项目集合资金信托计划”。该信托计划融资1.2亿元，其中A类8100万元，B类3900万元。存续期限均为24个月。而该信托计划的特别之处在于其B类投资者的预期年收益率。

        根据信托计划书，B类投资者的年收益率由预期固定年收益率和预期浮动年收益率两部分组成，预期固定年收益率为9%；预期浮动年收益率与上海莱士240日均线复权价格挂钩。最佳情况为，当2014年9月24日上海莱士240日均线复权价格针对2012年9月25日240日均线复权价格13.37元/股上涨幅度在100%(含)以上时，预期浮动年收益率为7.5%。届时，B类投资者的收益率将高达16.5%。

        在质押人为个人股东的公司中，苏宁环球(7.49,-0.09,-1.19%)(000718.SZ)的信托融资次数位列前端。据本刊统计，2012年，苏宁环球共进行了8次信托融资。截至2012年末，公司实际控制人张桂平累计质押了37440万股，占其所持股数的92.85%，占公司总股本的18.32%。股东张康黎累计质押22400万股，占其所持股数的64.18%，占公司总股本的10.96%。

        同时，苏宁环球财报显示，公司2012年第三季度的营业收入为7.75亿元，同比下降了47.07%；2012年7-9月，归属于上市公司股东的净利润2012年下降了69.04%，前三季度的净利润同比下降了29.45%。加之此前江北楼市的滞销、广州白鹅潭项目风波、投资100亿建旅游航母，并于2011年12月7日发布公告称，拟增加经营范围，进行矿产资源、电力、煤炭及煤化工产品的投资、开发、生产和销售等业务。多元化和跨行业发展更加剧了苏宁环球对资金的渴求。

        追加担保成常态

        上市公司信托融资的过程中，信托公司一般会在协议中设置警戒线和平仓线。警戒线具体为股权收益回购总价款减相关托管费用现金余额后的1.6倍，相当于质押股票产品成立日基准价的70%。当质押股票价格触及预警显示，受托人必须提醒出资人密切关注质押股票的交易价格变化，并提前准备保证金。正因为如此，面对2012年惨淡的股价，追加质押成了上市公司的常态。

        除了前述的*ST冠福，苏宁电器也在2012年追加质押控股股东。在2012年家喻户晓的电商大战前夕，苏宁电器控股股东张近东曾于2012年6月将名下的16400万股、20850万股、25800万股股票分别质押给中航信托、北京信托以及华润信托。至当年8月，由于苏宁电器的股价波动，张近东又分别向上述三家信托公司追加质押股票，合计44200万股。

        无独有偶，合康变频(8.190,0.10,1.24%)(300048.SZ)的大股东广州市明珠星投资有限公司(下称“广州明珠星”)于2012年4月10日将有限售条件流通股770万股质押给大业信托。当时，合康变频的股价为10.61元/股。然而，到2012年12月，合康变频的股价下跌至每股7元左右。为此，广州明珠星于12月3日向大业信托追加担保748万股。

        此外，2012年频繁信托融资的超日太阳在数次的股权质押中也不乏追加质押。

        追加质押之外，还有一种较为特殊的状况即股东将名下全部的股份质押融资。2012年，有11家公司的个人股东一次性或经多次累计后将所持股份悉数质押，另有9家公司的个人股东将持有的99%以上的股份质押。如邦讯技术(18.990,0.02,0.11%)(300312.SZ)的控股股东、实际控制人之一戴芙蓉于2012年11月15日一次性将名下的1851万股质押给中原信托，占其持有公司股份的99.99%，占公司总股本的17.35%。再如*ST冠福的控股股东林福椿在三次质押后累计质押股数已占其所持股数的99.99%。这将意味着，一旦跌破警戒线，质押人将面临无股票可补仓的境地。