山西三维定增易稿因国资委未点头 撞墙产能过剩
2013-01-29 12:48:08   来源：青松网   评论：0 点击：

        在建电石公司盈利谜题

        显然，在去年9月的增发预案中，山西三维没有详尽地说明公司在收购电石公司后，未来会产生的关联交易情况。

        除此之外，两次增发预案中显示的电石公司财务报表也让人"摸不着头脑"。电石公司2009年12月成立之后就一直是作为在建工程存在，并没有经营业务，但电石公司去年的年度财务报表却显示，电石公司的营业收入为0、营业利润26.59万、净利润为7.39万;今年一季报显示，电石公司的营业收入为0、营业利润有4.68万、净利润3.51万。

        没有经营业务，营业收入为0，却产生利润?一位调研过山西三维的私募人士向理财周报记者表示："电石公司产生利润的原因可能有两个，其一是电石公司在经营期内可能得到了政府或其他相关机构的补贴，其二是公司有部分闲置资金尚未投入电石项目的建设，而产生的利息收入。"

        据悉，2009年12月11日，山西阳煤集团100万吨(一期40万吨)电石项目在山西晋中市昔阳县奠基时，当地媒体宣传为"该项目是山西电石产业加快淘汰落后生产能力、实现科学战略布局的重大调整项目，是被作为电石工业重新布局的启动项目"。所以，电石公司因此受到政府补贴的可能很大。

        此外，阳煤集团曾因电石公司为项目节省了约1.2亿经费而记电石公司集体一等功一次，一次性奖励电石项目1100万元。由此来看，补贴还有可能来自于阳煤集团。

        但由于政府补贴等会计记录科目应是营业外收入，而营业外的收支差额不计入营业利润而计入利润总额，所以电石公司去年26.59万、今年一季度4.68万的营业利润可能还是主要来源于利息收入。

        52.3万吨/年产能"潜伏"，

        供给或过剩

        山西三维此次募投项目除了补充流动资金外还有3个，包括收购电石公司100%股权、新建10万吨/年炔醛法BDO项目和新建10万吨/年顺酐项目。

        梁国胜向理财周报记者介绍，"这3个募投项目都是为完善和做强BDO产业链而定的。"山西三维目前在BDO产线链上已经拥有7.5万吨/年顺酐法BDO和7.5万吨/年炔醛法BDO的生产能力。

        生意社化工分社BDO分析师马峰认为，"BDO生产价格自去年10月份的高点下跌了超过30%。下跌的主要原因是下游需求不旺造成。不过现在下游市场旺季到来，近期会对价格有所支撑。"

        但另一方面，BDO在今年下半年的新增产能预期着实庞大，国电英力特(8.76,-0.02,-0.23%)、仪征化纤等5家公司共计52.3万吨的产能预计会在下半年陆续投产，下半年BDO市场的供给过剩预期十分强烈。山西三维在此背景下计划扩大产能，其很有可能会面临着BDO价格下滑及库存积压的风险。

        更何况，山西三维的顺酐法成本原来就较高，今年2月份就出现过BDO的价格尚不足以覆盖其成本的情况。