联环药业溢价并购关联方高负债资产惹非议
2013-01-27 21:12:40   来源：青松网   评论：0 点击：

        溢价收购高负债资产

        公告显示，联环药业拟以每股10.58元的价格，向其控股股东联环集团发行460.0189万股，用于收购其旗下扬州制药100%股权。截至2012年7月31日，扬州制药资产总额为1.5亿元，净资产为2615.33万元。评估后净资产价值为4867万元(收益法)，评估增值2251.67万元，增值率86.10%。同时，联环集团对于扬州制药的未来盈利能力做出了2013、2014、2015年业绩达到654.36万元、677.59万元和704.51万元的承诺。如果达不到该承诺金额，联环集团将以现金方式进行补偿。

        如按联环集团对扬州药业预期收益来算，扬州药业未来3年的利润总和将达到2036.46万元。但还是比此次收购增值价格少了215.21万元。对此，一位券商的分析师调侃道，就算扬州药业主营业务收入为零，联环集团还是能够从中获得215.21万的利润，而且还能够扔掉一个“包袱”，这种事情谁都愿意干。

        据联环药业公告显示，扬州药业总资产账面价值为14986.07万元，总负债12370.73万元，资产负债率高达82.5%。一旦此次交易成功，联环药业将成为扬州药业的控股股东，合并报表后联环药业的资产负债率将有一定上升，但扬州药业竞争力不强，高杠杆反而可能会伤害净资产收益率，进而损害广大股东权益。

        在对扬州药业无形资产评估时，江苏中天资产评估事务所给出的评估价格为800万元，而公告显示，扬州药业没有一项自主专利。给出如此之高的预估值其道理何在?如此虚高的无形资产将会造成很高的商誉，在以后每年商誉的减值测试中，会不会为联环药业带来减值损失?本刊将对此进行追踪。