西安曲江新区高负债“漩涡” 平台举债政府兜底
2013-01-26 15:09:47   来源：青松网   评论：0 点击：

        自嘲是运作文化产业“空手道专家”的西安曲江新区，再次采用债券融资手段为自己输血，不过，这次采用的融资工具是私募债(非公开定向债务融资工具PPN)。

        据悉，作为西安曲江新区管委会下属重要的融资平台之一，西安曲江文化产业投资(集团)有限公司(以下简称“曲江文投”)目前已完成20亿额度私募债发行注册。

        眼下，作为融资渠道的私募债，由于起步晚，规模较小，买方不热衷投资，似乎正趋向于转冷。一位某券商债券总部的高管称，曲江文投尝试拓展和延伸融资渠道，坐实了一个普遍预期，就是所缔造的“曲江模式”不断复制，投资规模日益增长，负债也急剧膨胀，未来对曲江文投最大的考验将是有效解决融资难题。

        资产增长负债攀升

        新年的西安，天寒地冻。曲江池南路，一些老人呆在冰窖般的家里不愿出门。居住在这个社区里的近千户人家，将世代居住的村庄交给西安曲江新区后，村庄上空很快生长出了斥巨资建造的大唐芙蓉园和大唐不夜城项目。

        但从三年前安置开始，他们又传来面临二次拆迁安置的风声。因为新居处现在处于曲江新区的“白菜心”位置，地价估值节节攀升，又要搞更大的项目。但最近，拆迁传闻像是寒风中的树叶，一下再没有影儿了。

        有的爱深究的人自然将这一变故，和最近几周里曲江文投再次“补血”相联系：是不是说明曲江文投真的“钱很紧”?

        由于偿还即将到期的债务和新项目开工需要大量资金，曲江文投有着强烈的融资需求，其正计划发行私募债券进行融资，注册额度是20亿元。

        此前，除正常银行借贷外，曲江文投的债券融资手段是发行城投债。主要包括短期融资券、成立私募股权基金等方式进行融资。私募债一般被指是中小企业开拓融资渠道的“小菜”，而此次，曲江文投将私募债作为尝试的融资手段，一位债市交易人士称，这似乎是资金紧张的典型体现。

        除了曲江文投，曲江新区还建立了一家私募股权基金作为融资平台，为城市建设募集了至少30亿元的资金。

        “西安曲江新区发展规模已经经历了长达十年的快速扩大，缔造了闻名全国的‘曲江模式’，但同时，负债规模不断积累，在大手笔建设的强大惯性和融资平台偿债压力风险已显现的情况下，最容易引发财务风险。”上述债市交易人士分析道。

        西安曲江新区管理委员会是西安市政府的派出机构。成立于1998年的曲江文投，是由西安曲江新区管委会投资设立的国有独资有限公司，是曲江新区区域运营开发主体，主要从事园区建设、文化旅游、影视、会展及文化旅游项目开发等领域。

        从2003年开始，曲江新区拥有对辖区内土地的开发权，依靠国开行提供的启动资金，通过基础设施建设和重大项目带动土地升值，增加财富，并以此获得抵押贷款从而产生现金流。

        体现在曲江文投上，这些都大大推动了其资产重估和企业资产的膨胀。资料显示，曲江文投2002年的总资产为600万元，而到2011年末，该公司资产总额275.05亿元。成为“我国西部最大的文化产业集团”，下辖旅游、影视、会展、大唐不夜城、建设、演出、传媒、酒店等多个业务板块。

        曲江文投的总资产迅速增长的同时，负债也大幅攀升。尤其进入2011年，其负债规模迅速扩张。报表显示，截至2011年末，负债合计182.64亿元，较2011年初增加87.36亿元，增幅91.69%，资产负债率66.40%。到2012年一季度，负债总额约192.5亿元，其规模仍在不断扩大，公司出现了超过9000万元的亏损。

        同样值得关注的是，多年来曲江文投经营性净现金流极不稳定，并且长期为负。

        平台举债政府兜底

        一位不愿具名的知情人士认为，目前看来，曲江文投债务规模的快速扩张主要缘于两方面因素，一是从2011年开始，地方政府新一轮投资兴起，地方官员希望通过一批大项目，建设“具有历史文化特色的国际化大都市”，通过信贷支持大举进行投资建设;二是由于城市新区融资平台未被列入政府投融资平台进行监管，银行对投建的文化项目相对认可，获取贷款相对容易。

        在终南山的楼观台，曲江文投投资超过10亿的资金，陆续建设了以老子、财神赵公明为主题的道教文化景区。

        西安临潼区华清路，投资16亿元的大唐华清城，号称“西安临潼国家旅游休闲度假区第一个大型文商旅城市综合体”。到这里投资的重要原因是，“政府希望曲江文投来完成这些工作”。未来这个占地24.6平方公里的地方，目标是总投资为800亿元人民币。

        2009年6月，注册资本22亿元的陕西文化产业投资控股有限公司成立，曲江文投出资11.4亿元，持股51%。曲江团队一时炙手可热，立即成了省内各级地方政府的座上宾。

        曲江新区对资金的渴求，从建立一家私募基金的融资行为可见一斑：2010年底，曲江新区管委会与国开行金融公司共同发起成立西安开元城市发展基金，首期募资30亿元。

        2011年，曲江文投发行了额度10亿元的短期融资券。