西安曲江新区高负债“漩涡” 平台举债政府兜底
2013-01-26 15:09:47   来源：青松网   评论：0 点击：

        一些借款甚至是以土地的未来收益为质押的。据报道，国开行陕西分行为曲江平台的融资设计了“项目权益或权益质押与土地动态还款机制相结合的开发评审模式”。所谓权益质押，就是“基于未来项目现金流的权益作为质押”。

        曲江文投本身的文化旅游经营业务，事实上，其在整个收入结构中所占的比例仅为1/3。城投债支持的项目，比如一些新景区的投资回报低，或者经营短期很难带来盈利。

        项目的盈利能力不乐观，为什么投资规模却日益膨胀?曲江文投的经营导向到底是什么?“我们根本就不追求盈利，也不能以市场的盈利模式来考量。”西安曲江新区的一位领导曾对媒体说，“外界应该把曲江文投的使命和资产结构搞清楚，公司资产全部是优质资产。”

        “现在有许多企业，只想着要把资产做大，继而做大经营流量，即使没有利润但却有了和金融体系的谈判筹码，倒逼金融部门不敢轻易中断贷款融资，因为这类融资需要政府的隐形担保，任其发展极有可能出现‘平台举债、政府兜底’的债务风险隐患。”当地一位研究经济的专家分析道。

        私募发债隐患重重

        尽管总负债已逾200亿，但曲江文投近期仍有超过200亿元的项目需要投资，而整个曲江新区的资金链，仍主要依赖土地收益和负债而滚动。

        债务风险最怕心中无数。在2011年，曲江新区有官员在内部讲话时说：“曲江的贷款将进入集中还贷期，几百个亿的贷款靠什么还?怎么样还?这些我们都要尽早考虑、提前统筹，确保资金链不断。”

        据报道，为此，上述官员提出的年内目标是，确保地方政府和下属平台公司土地出让、土地经营收入不低于170亿元。但到2011年底，房地产宏观调控力度空前加大，无从得知其目标是否完成。

        最新的数据显示，2012年三季度，西安全市实现土地出让收入37.26亿元，同比下降72%。挂牌的290.22万平方米土地中，大约只有一半找到了买家。

        由于曲江文投目前的资产负债率接近70%，这让有的银行对继续贷款的态度有点“纠结”，担心还款能力，因为土地财政见底的影响可能一个时期内还要集中显现，而且，银行贷款还受到规模和贷存比的制约。

        中小企业私募债于2012年6月正式开闸。但这个新型债券由于规模小和买方对担保要求较高而处境尴尬。

        而对曲江文投来说，20亿元规模的债券不能算作一个大数目，而通过发行私募债的方式进行融资成本并不低。据介绍，票面利率加上承销费、担保费、审计费、评级费等，各种中介费用所占比例就愈高，实际融资成本可能高达15%左右。

        有投行高管称，曲江文投的私募债的发行不会有太大问题，估计两个月内可完成发行。是什么原因让曲江文投开始尝试这种融资手段?

        “这是一种很多融资平台负债比太高，达不到企业债和其他债务工具的财务要求时，所选择的一种新的定向融资工具。”上述投行高管分析称。

        除了门槛较低、方便快捷，相较于其他债务融资工具，私募债还具有信息披露程度要求低的“优点”，例如不需要编制募集说明书将资金用途、财务报表公开披露。

        2011年6月10日，曲江文投在银行间债券市场发行了额度10亿元的短期融资券，在短期融资券的说明书中，曲江文投披露了投资2亿元建设渭河公园的计划，但公众很快发现，这一项目被实际建设为一处高尔夫球场。2012年5月，曲江文投曾因短期融资券信息披露内容存在多处“不真实、不准确”，而被警告处分。目前，涉事高尔夫球场已被地方政府取缔，被改造为市民公园。

        对于这笔私募债的用途、投向，有分析人士称，对后续债务负担接近200亿元的曲江文投开说，它或许可降低其负债压力，美化财务报表，帮助其渡过融资难关。