普路通IPO二次上会五大硬伤是否改善为成败关键
2013-01-28 22:07:45   来源：青松网   评论：0 点击：

        除了依赖"炒汇"外，普路通的业绩还严重依赖大客户。据首次上会招股书显示，2007年至2010年上半年，普路通来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别高达64.42%、63.14%、73.59%和78.07%。特别需说明的是，此前并不在前十大客户之列的长城电脑，2008年对普路通的营收占比突然达到20.8%，为2.02亿元;2009年全年则达5.92亿元，占营业收入的50.61%;2010年上半年，对普路通的营收贡献达2.74亿元，占当期营业收入的44.22%，堪称普路通的"衣食父母"，这其中是否存在猫腻也遭到市场怀疑。

        此外，普路通的经营现金流状况也不乐观，甚至出现"告负"状况。数据显示，2009年和2010年上半年，普路通经营活动产生的现金流量净额分别为-918万元和-7035万元，而公司2010年上半年净利润则是2030万。如果未来经营性现金流未能与业绩增长相匹配，普路通的盈利质量将受到影响。

        从资产负债表上看，更是令人咋舌，首次上会招股书显示，普路通资产负债率几近100%。2007年至2010年上半年，普路通的资产负债率分别为93.01%、85.52%、93.40%和95.29%，远超一般意义上70%的负债率警戒线，存在严重的财务风险。

        而非流动资产过轻是普路通首次上会的第五大硬伤，在初次IPO的前几年，普路通非流动资产金额很低，且占比均处于0.1%左右(如图所示)。截至其初次IPO时，普路通的非流动资产仅有273.48万元，占资产总额的比例仅为0.14%。这样的资产结构很容易形成泡沫，特别是在通货膨胀时期，难以抵御资金风险，而且租金成本也很容易吞食业绩。

        虽然"轻资产"是供应链管理公司的通用模式，但与同行业上市公司相比，普路通的非流动资产总额和占比也过低。目前，怡亚通的非流动资产为14.63亿元，占比为11.41%;另一行业内A股公司飞马国际的非流动资产为1.90亿元，占比为2.4%，不管是非流动资产总额还是占比，都远高于普路通。

        普路通资产构成情况

        《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十八条规定，发行人需资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。从普路通首次上会的情形来看，其经营状况较这些要求差距颇大。当然，为二次上会清障，普路通很可能已试图改变上述不良状况。可问题在于，距离上次IPO被否仅一年半时间，普路通能否在改变其业务格局的同时，又保持利润增长呢?