辽宁科隆精化：盈利能力走低 募投画饼解困
2013-01-28 22:12:53   来源：青松网   评论：0 点击：

        辽宁科隆精细华工股份有限公司近日披露了招股说明书，意欲闯关创业板市场。然而本报研究员发现，科隆精化近期盈利能力逐年下滑，募投项目盈利能力高估涉嫌编造，公司资金链紧张，上市目的疑为圈钱解困。

        综合毛利率逐年走低招股书轻描淡写

        招股书显示，科隆精化2009年、2010年、2011年的综合毛利率分别为23.96%、18.86%、17.28%，递逐年减趋势：其中产品综合单位价格持续下降，从9576元/吨，下降到9258元/吨，而综合单位成本却逐年上升，从7281元/吨，上升到7658元/吨，可见行业竞争日益惨烈，科隆精化经营形势日趋恶化。

        从营业收入、利润总额的增速对比看，其综合毛利率的下降体现得更为显著。科隆精化2011年实现营业收入113750.43万元，相当于2009年的3.09倍，而其2011年的利润总额仅相当于2009年1.58倍。显然，科隆精化利润总额的增长速度远低于营业收入的增长速度。

        面对这种恶劣的经营状况，科降精化招股书不是有意回避，便是轻描淡写。2009-2011年，公司主导产品聚醚单体毛利率分别为22.05%、18.39%和17.59%，明显处于下滑状态，其投股书讨论中顾左右而言他甚至歪曲事实：“从毛利总额贡献的角度来分析，聚醚单体在公司业务中占据了重要地位，在报告期内该部分业务所产生的毛利总额一直保持着持续增长，在2009 年度至2011年度期间内，聚醚单体毛利总额的复合增长率达到了37.08%。从毛利率变化的角度来分析，聚醚单体业务的毛利率在经历了2009年的高点后，于2010年适度回落，并在2011年逐步趋稳的变化”。

        值得一提的是，报告期占据公司毛利贡分别为23.70%、24.34%和20.39%的晶硅切割液业务更是面临行业整体性困境，其对公司利润贡献逐年下降状态，招股书竟称其毛利贡献基本保持稳定。这一业务随着光伏产业全球性崩盘状态，未来前景更未可知。

        科隆精化对这一态势的描述居然是这样的：“由于晶硅切割液产品的毛利率开始稳定，导致公司2011年综合毛利率和2010年相比基本持平”。公司综合毛利率2011年比2010年下降1.58个百份点，招股书竟称其基本持平，如此掩耳盗铃，实属胆大。

        高估募投项目的盈利能力

        科隆精化招股书显示，2009—2011年公司利润总额分别为4866.73万元、6225.00万元、7665.82万元。此三年的销售利润率分别为13.23%、8.77%、6.74%。销售利润率逐年下降是最大的亮点。