江西水泥定增不足发债解渴 曲线救资金之急
2013-01-26 14:25:44   来源：青松网   评论：0 点击：

        由此，江西水泥定增募投项目尚有接近5亿元的资金没有着落，只得通过公司债券募资的方式替换银行贷款曲线解决。

        但定增属于股权融资，公司债券却要付息还本，此举带来今后五年每年3525万元的利息支出，无疑将侵蚀江西水泥正在下行的净利润，尤其是在前三季度净利润同比下降82.32%的情况下，更显雪上加霜。

        定增不足发债补

        股权融资不足债券补，江西水泥并不是个案。

        值得注意的是，江西水泥定增募资接近八成无法完成，系认购遇冷所致。

        此次定增，江西水泥的保荐机构华泰联合证券共向前20名股东、22家基金公司、14家证券公司、8家保险机构及其他58位投资者发出认购邀请书，但在有效报价时间内，只有江西水泥第二大股东中国建材认购1000万股。随后，通过启动追加认购，泰达宏利基金参与认购了300万股。

        厦工股份(6.12,0.11,1.83%)(600815.SH)也是如此，其3月2日披露的定增结果显示，原计划募资22亿元，最终只募资2.5亿元，并且只有大股东海翼集团参与。

        为此，厦工股份在6月"补充"发行了15亿元的公司债券，并于4月初推出拟公开增发不超过2亿股、募资15亿元的预案，8月15日获得证监会有条件审核通过。

        上市公司定增等股权融资大幅缩水，投资者认购清冷，主要在于参与者的账面市值亏损严重，有的甚至腰斩。例如厦工股份，今年3月以12.98元/股向海翼集团发行的1926.04万股，截至11月18日收盘，其股价只有6.12元，不及增发价的一半。

        相比投资者退避三舍，定增对象临时出逃的现象也时有发生，9月完成定增的大江股份(4.07,0.01,0.25%)(600695.SH)，由于建银医疗悔约，致使定增募资从原计划的不超过3.88亿元下降一半至1.81亿元净额。

        查询发现，苏宁电器[微博](6.19,-0.11,-1.75%)(002024.SZ)、神火股份(7.02,0.07,1.01%)(000933.SZ)、海南航空[微博](3.84,0.01,0.26%)(600221.SH)、德豪润达(5.80,0.01,0.17%)(002005.SZ)等也有类似大江股份的遭遇，其中神火股份和德豪润达在被认购后，却不见定增对象缴款。

        这使更多的上市公司将公司债券募资当作救命稻草，定增不足发债补或者股权融资与公司债券双管齐下，成了上市公司再融资的"潜规则"。

        如威远生化(7.74,-0.01,-0.13%)(600803.SH)、大湖股份(5.59,-0.03,-0.53%)(600257.SH)等皆在申请定增的同时，启动发行公司债券。其中，威远生化定增预案在11月9日被证监会否决之前，就于10月18日公告拟发行公司债券不超过3亿元，而大湖股份计划申请定增和公司债券的募资分别为3.63亿元与2.5亿元。

        但是，在上市公司普遍出现利润下滑、存货和应收账款上升、资金趋紧之际，公司债券的火爆也是一把双刃剑。

        就拿江西水泥来说，其在2011年10月24日发行了4亿元的短期融资券，年利率为8.98%，期限为365天。

        "这笔短期融资券在2012年10月24日的到期日已经归还。"前述江西水泥有关人士说。

        但计算可知，江西水泥需为此支付利息3592万元，这相当于其第三季度1623.92万元净利润的2.21倍，占其前三季度净利润的48.46%。

        "在目前企业盈利下滑和现金流量不稳定的时期，公司债券的利率成本并不低，应当警惕其违约风险。"一位金融界人士认为。