报喜鸟增发失效前频自救 融资缩水超九成
2013-01-26 14:25:48   来源：青松网   评论：0 点击：

         每日经济新闻

        每经记者 郑佩珊 赵

        阳戈

        从2011年4月27日提出公开增发方案，到2012年5月31日获得证监会批复，再到如今，报喜鸟(9.29,-0.02,-0.21%)(002154，收盘价9.29元)终于在公开增发有效期仅余11天的"惊险时刻"，才抛出了正式的《增发招股意向书》，其500万股的计划发行量，较此前最高1亿股上限缩水了95%。

        值得一提的是，自5月31日以来，报喜鸟股价累计下跌了23%，这无疑会影响市场参与增发的积极性。或许正是担忧这一点，公司创始人吴志泽自2011年年末起就携上市公司一众高管团队，一改此前争相减持的形象，反手做多，呵护股价护增发。但这一系列维持股价的行为收效甚微，目前吴志泽等人已系数被套。

        《每日经济新闻》记者调查发现，高速扩张的报喜鸟面临诸多风险，尤其是应收账款和其他应收款占公司营收规模超过七成，远高于行业平均水平。

        创始人增持难护盘

        此次报喜鸟的公开增发方案，早在2011年4月27日就已经提出，当时计划募资不超过15亿元，投入到营销网络优化建设项目，其中建设投资14.3亿元，流动资金1.2亿元，而这一方案于2011年5月19日和2012年5月31日分别获得股东大会的通过和证监会的正式批复文件。按照6个月有效期来算，自5月31日报喜鸟的公开增发获得证监会批复之后，上市公司必须在今年11月底之前完成公开增发的实施，否则相关批复将过期作废。报喜鸟今日抛出的这份《增发招股意向书》，可谓是跟时间赛跑。据公告，此次报喜鸟计划以9.26元/股的价格公开增发500万股，这个数量较最早的1亿股缩水95%。

        自公开增发5月31日获证监会批复以来，报喜鸟股价累计下跌了23%，并屡屡创出年内新低。为了护航增发，报喜鸟创始人吴志泽以及一众高管团队早早地就开始增持。

        《每日经济新闻》记者注意到，就在2010年末至2011年末，报喜鸟集团和一众高管团队减持累计140余次，套现金额超4亿元;随后，公司高管团队通过上海金纱反手在2011年12月22日购入自家股票84.77万股，成交均价11.61元/股;同年11月30日，公司公开增发方案获得证监会有条件通过。

        资料显示，报喜鸟创始人吴志泽持有上海金纱73.5%股权，董事长兼总经理周信忠持有上海金纱10%股权，上海金纱其余股份被公司董秘方小波等11位高管持有。

        2012年9月4日～21日，吴志泽再度出手买入61.94万股公司股票，成交均价为11元/股左右。根据9月7日的公告，吴志泽此次计划在12个月内增持不超过200万股但不低于100万股。11月8日～12日，报喜鸟股价遭遇暴跌，吴志泽再度出手，数个交易日合计增持43.49万股。

        尽管有创始人及高管的增持，但这种呵护并不被市场所认同，目前上述增持的股东已系数被套。

        超速扩张 七成营收是欠账

        为什么市场对上市公司的增持行为熟视无睹?这或许可以从公开增发的投向看出端倪。据资料显示，此次增发是为了营销网络优化建设项目，这与报喜鸟一贯的募投方向一致。但实际上，报喜鸟的高速扩张，却存有不少负面的效果，占比奇高的应收款，就是其中一方面。

        三季报显示，报喜鸟今年前三季度实现营业收入17.14亿元，同比增长了28.77%，归属于上市公司股东的净利润也有3.41亿元，同比增长了36.78%，继续保持增长态势。不过需要指出的是，上述17.14亿元的营业收入并非完全都是真金白银，当中超过七成为应收款(包括应收账款和其他应收款)。

        据披露，截至2012年9月底，报喜鸟的应收账款为9.86亿元，其他应收款为2.49亿元，分别同比增长了37.57%和64.61%，增长理由分别为"经营规模继续扩大及新品牌开始营运"和"对加盟商提供财务资助增加所致"，其12.36亿元的合计金额较去年同期增长了44.46%，超过了当期营业收入的同比增长率，同时也占到了当期营业收入的72.11%。相对应的，应收账款周转率2009～2011年和2012年前三季度分别为9.01、6.51、4.13和2.01，呈现逐步走低的态势。

        72.11%这是一个怎样的概念呢?如果对比一下其他上市公司就会更为直观。

        七匹狼(16.47,0.15,0.92%) (002029，收盘价16.47元)今年前三季度分别实现营业收入和净利润25.14亿元和4.02亿元，同比分别增长19.71%和39.3%，期末应收账款和其他应收款合计达到9.05亿元，也同样是因为"加大渠道扶持力度，增加代理商信用额度"等背景下，其应收账款同比增长了157.32%，不过即便如此，其相对营业收入的占比也仅为36.02%，与报喜鸟的72.11%相距甚远。

        规模与报喜鸟相仿的希努尔(7.48,0.03,0.40%)(002485，收盘价7.48元)，其应收账款和其他应收款合计2.26亿元，仅占到当期营业收入7.84亿元的28.82%;九牧王(15.67,-0.31,-1.94%)(601566，收盘价15.67元)则更低，为14.39%。

        其实，报喜鸟在经营上一直都比较激进。