报喜鸟增发失效前频自救 融资缩水超九成
2013-01-26 14:25:48   来源：青松网   评论：0 点击：

        据同花顺(12.180,0.17,1.42%)iFinD数据显示，报喜鸟2012年1～2季度应收款对营收占比分别为160.41%、86.09%，均居于高位;七匹狼分别为49.45%、22.93%;希努尔66.69%，37.29%;九牧王23.31%、16.45%。

        2011年，报喜鸟应收款对应营收占比从年初的124.09%下降至年末的42.83%(服装企业通常在年末集中回款)，七匹狼从58.06%到12.2%，希努尔从33.66%到11.75%，九牧王同年年底也仅有5.2%的水平。

        快速扩张带来的问题不止应收款。《每日经济新闻》记者注意到，报喜鸟今年前三季度的销售费用达到1.64亿元，同比增长56.4%，主要用在网点的扩张、广告的宣传，新品牌的前期推广等;存货方面也因为类似的一些原因，达到7.45亿元，同比增长45.74%，存货周转率2009～2011年和2012年前三季度分别为1.8、1.74、1.91、1.01，呈逐年走低的态势。

        应收款已经让公司的资金链不堪重负，但报喜鸟还不得不在其他方面大笔使用宝贵的现金。比如公司今年1月份就宣布将分别斥资1337.7万元和3000万元，收购上海融苑时装有限公司剩余的49%股权，以及设立全资子公司上海欧风时装有限公司;4月份，对加盟商财务资助额度由1.8亿元提升至2.1亿元等。也正因为如此，报喜鸟2011年经营活动现金净流出710.62万元，2012年一季度继续流出3290.59万元，到了今年二季度才有所好转，数据转为正数。

        应收款项风险大

        对于应收款的大幅增长，报喜鸟董秘方小波此前告诉 《每日经济新闻》记者，扩张是公司的营销策略，扶持的代理商都是长期合作关系，公司认为风险不大，销售规模相应增加了，那么应收账款增加也很正常。

        不过，同行其他公司却没有方小波那般乐观。

        一名国内知名男装品牌高管告诉《每日经济新闻》记者，"目前行业普遍不理想的情况下，我们愿意给经销商一些扶持的优惠政策，对终端进行反哺，但是这个背后也存在很高风险，我们借给经销商的资金其实是非常难以监控的，经销商是否真正用于改善终端我们并不是都能监控到。"

        希努尔证券事务代表倪海宁则透露，"我们公司一向是采用较为稳健的开店模式，如果铺货过快，对于终端店铺非常不好，经销商的压力太大，公司赞助和扶持的款项就很难回来，后面容易出事。"

        七匹狼证代陈平则向记者表示，目前男装市场竞争已经非常激烈，"我们在2007年之前快速扩张、铺货，是因为市场有很大的空白，但是现在市场竞争激烈，并没有那么多终端资源可以供你快速扩张"。

        广东某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，报喜鸟已经在加紧催加盟店的回款，从二季度至今已经有所好转，之所以三季报应收账款仍然居高不下，是因为公司扶持加盟店开大店所致。据介绍，报喜鸟计划"创新性"开设多品牌集成大店，比如说以前店铺200平方米，1～2个品牌，现在店铺扩大到400平方米，除了自己的报喜鸟品牌，还有购买的意大利代理品牌，都会装在里面。这对于资金要求更高，也是上市公司对加盟店倍加呵护的原因。

        "实体经济现在不算太好，行业整体销售都没有2010、2011年来得火爆，外延扩张都有所减缓，如果不开新店，加盟店或许还能够维持，但开新店就不愿意、不积极，所以上市公司才会给予大力支持，算是共度难关吧。"上述分析师表示。

        不过正略钧策管理咨询合伙人唐平华接受采访时表示，"一般而言，服装公司的应收账款占比在50%之内还算比较健康，超出50%就要警惕了，报喜鸟70%的占比过高，这说明渠道库存过高，经销商渠道极为不顺畅，经常拖欠还款。"

        对于市场，唐平华的看法是，"目前男装已经不再是填补空白的市场，品牌之间竞争非常激烈，而且国外多家中高端品牌也已经布局国内市场。"

        需要指出的是，就在报喜鸟今日的《增发招股意向书》第7页中，报喜鸟自己也提到，"虽然公司已采取根据加盟商的历史信用度、销售规模、经营能力等对其进行分类管理，严格控制赊销比例和金额，但随着经营规模的扩大，应收账款余额将相应增加，将影响公司经营活动产生的现金流，且存在增大部分应收账款不能按时收回的风险"。