天赐高新（二）：财务杠杆用不好 主业现萎缩隐忧
2013-01-29 12:43:36   来源：青松网   评论：0 点击：

        原料价格上涨如何影毛利率?招股书也披露了一些原因。2010年，天赐高新个人护理品材料毛利率较 2009年下降2.33 个百分点。其中卡波姆树脂主要原材料丙烯酸2010年平均采购价格较2009 年上涨 18.73%，阳离子调理剂产品主要原材料瓜尔胶粉2010年平均采购价格较2009 年上涨47.07%。2011 年，个人护理品材料毛利率较2010 年下降4.08 个百分点，主要原因为部分原材料2011年价格上涨较多，其中卡波姆树脂产品主要原材料丙烯酸2011年平均采购价格较2010年上涨 12.73%，阳离子调理剂产品主要原材料羟乙基纤维素及瓜尔胶粉2011年平均采购价格较 2010 年分别上涨 35.72%及 74.73%，表面活性剂产品主要原材料丙二胺及月桂酸价格也有所上涨。

        虽然天赐高新表示，自己也调高了部分产品价格，但受限于国家为一直通胀而对下游个人护理品价格进行窗口指导，所以产品价格涨幅总体低于原材料价格涨幅。不过，这样的解释显得有些苍白无力。业内人士分析指出，对于一家成熟的公司来经营者说，应该具备一定的远见和胆识，面对材料涨价等情形提前采取相应措施，而不是被动挨打以至于疲于应付。

        主业面临滞涨隐忧

        更让让人担忧的是，个人护理品材料业务极有可能面临市场缩水风险。

        自2009年以来，天赐高新个人护理品材料业务内销市场已经出现增长乏力迹象。招股书资料表明，2009年至2011年，个人护理品材料销售额分别为20250.07万元、22100.15万元和25953.69万元，总体保持上涨态势，年复合增长率为13.21%。但内销市场却并不尽如人意，2009年至2011年，内销金额分别为17228.13万元、16469.45万元和18839.91万元，年复合增长率只有4.57%。

        最近三年个人护理品业务之所以还能取得超过13%的年均增幅，得益于其外销市场的拓展。招股书数据显示，在个人护理品材料领域，天赐高新实现了外销市场和跨国公司战略的突破，2009 年～2011 年，外销实现收入分别为 3021.94 万元、5630.70 万元及7113.77 万元，年复合增长率 33.03%。2011 年 3 月起，公司已经开始向全球日用化工巨头宝洁供货。

        内、外销两条腿走路，使得个人护理品材料业务得以保持增长势头，但这样的势头能否维持下去，从目前来看，尚存在不确定性。内销不振现状依然没有改变，而外销市场却因为欧洲金融危机而带来巨大的变化。截止到目前，欧洲危机仍未找到解决方案，欧洲整体经济下滑，势必影响到欧洲日化巨头的采购需求。由此看来，天赐高新在未来一段时间内，能否保持33%左右的外销增长幅度，不得而知。