奥赛康药业IPO风险解析
2013-01-28 22:09:53   来源：青松网   评论：0 点击：

        风险一：主营产品过度集中

        招股书显示，奥赛康药业主要从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售，是全国PPI 注射剂品种最多的公司之一。公司2011年营业收入13亿元，实现净利润1.5亿元，2010年、2011年营收增长率分别为37%、60%，净利润增幅分别为34.6%、60.8%。

        奥赛康主营收入大部分来自主导产品奥西康。2009年至2011年，奥西康销售额占公司主营业务收入的比重分别68.40%、 66.96%、52.74%，对公司毛利的贡献均超过50%，面临主营产品过度集中的风险。2009 年、2010年及2011年，消化类药的销售收入占公司同期营业收入的比例分别为71.53%、74.13%和76.37%，销售毛利占公司同期销售毛利的比例分别为73.25%、76.16%和77.41%。

        一旦其主导产品受到竞争对手的冲击或客观经营环境发生变化，将对奥赛康未来经营和财务状况产生不利影响。而招股书的披露内容也显示，该品种正面临激烈的市场竞争。其中原研药商阿斯利康占据了该市场30%左右的份额，且市场份额逐年稳步提升，从2008年的27%到2011年的30%，奥赛康药业作为国内企业的老大，占据了该市场8%左右的份额，但并未与排名第三第四的药企扬子江药业和常州四药拉开显著差距，后二者2011年分别占据市场6%和5.99%的市场份额，可见竞争之激烈。

        风险二：毛利高企的状况难以维持

        招股书显示，奥赛康药业所生产的主要产品奥西康、奥维加、奥先达、奥诺先、奥正南等均列入了《医保目录》，由政府制定最高零售价格。进入医保目录，除了带来稳定的销售，也意味着产品价格将受到政府管制，面临降价风险。

        由于产品销售单价远远高于生产成本，且公司业务不包含任何毛利率较低的原料药、流通等业务，2009年度至2011年，公司综合毛利率分别为91.09%、90.44%和90.99%。数据显示，目前两市化学制剂类业务为主的上市公司中，综合毛利率以恒瑞医药为高，达到83.69%，其单独针剂药业务的毛利率达到了87.5%;而振东制药、华邦制药等高毛利上市公司，虽然单个产品的毛利率也有接近90%甚至超过的情况，但以综合毛利率看，同类型药企中还没有能超越奥赛康的。

        不过，奥赛康的高毛利优势恐怕难以为继。随着国家药品价格改革、医疗保险制度改革，以及市场竞争压力加剧，可能造成药品价格下降。