相宜本草激进扩张急于IPO 投资者恐难买账
2013-01-29 12:45:28   来源：青松网   评论：0 点击：

        其中今日资本和东进公司皆属于徐新及其团队控制的公司，这两家公司2011年都出现了小幅亏损。截止2011年今日资本未经审计的总资产为798万美元，净资产为63.6万美元，净利润小幅亏损1788美元。东进公司未经审计的总资产为364万美元，净资产为27.5万美元，净利润小幅亏损1326美元;剩下的一家VC架桥富凯，招股书显示其未经审计的总资产为3,0369.07万元，净资产为3,0317.07万元，净亏损1019.88万元。

        之前曾有媒体报道称，相宜本草与徐新的合作貌似不太愉快。一位接近今日资本的内部人士向近期向媒体表示，目前其和相宜本草搞得非常不愉快，合作到后期就是貌合神离，上市之后今日资本肯定要退出。"相宜本草一方是希望今日资本快点出去，今日资本则是希望财务变现，把收益最大化。"而相宜本草老总封帅曾在内部大骂徐新是骗子，头顶"真功夫"、"网易"等项目风险投资人的光环让他们吃了亏。

        如果分析看来，如若以上报道是真，那相宜本草在不缺钱的背景下上市的目的便可清晰可见，上市后对自己和风投来讲都是解脱，但业内人士却认为这对二级市场的投资者则未必是好事。

        i美股分析师谢粼认为，相宜本草IPO的价格不低，以融资7亿计算，上市后的相宜本草的市值在28亿元左右，PE大约在21倍。从IPO的角度来看，这个发行的PE不算特别夸张，不过以目前市场环境的低迷，恐怕不会带给投资者什么大的回报。

        "其次，为了上市，相宜本草已经有激进且损害品牌之嫌，2009年上海市工商局卢湾分局对2008年起相宜本草制造生产的两款产品做出的"预防暗疮生成"、"预防黑头、粉刺、暗疮滋生"等虚假宣传用语罚款3万，其他还有数次罚款。碧生源上市前三年期间因虚假广告宣传违规多达23次，碧生源上市后的波折可谓恍若昨日。索芙特在瘦脸洗面奶、减肥香皂、负离子洗发水等一系列概念烟消云散之后，消费者也再难对之形成信赖。上市之前已经如此，上市后呢?上市后怎么运作?新的3年、5年的战略怎么修订?趋向集团化运作还是多元化运作?是主打单一品牌还是多品牌战略?快速扩张的渠道，管理是否能跟上?都是相宜本草将要面临的问题。" 谢粼指出。

        产品研发投入受限 专营店难以有所突破

        招股说明书显示，在相宜本草IPO融资后新建的8330个销售终端中包括增设5000个现代渠道销售终端，重点拓展华东与浙闽赣区域，主要包括大卖场、超市、个人护理店等;3330个专营店渠道销售终端，重点拓展中西部与华北大区，包括二、三线城市的日化店、百货店等。

        然而对于优势在于商场超市和电子商务的相宜本草来说，截至2011年底，其销售终端覆盖了全国29个省级行政区、遍及300多个城市和地区，国内大部分商超网点都已进入，卖场基本都已实现直供，未来在现代渠道的销售增长空间并不明显，同样在网络渠道的增长预期也十分有限。

        此外，由于国内的百货商场基本被外资产品占领，相宜本草作为中低端日化产品，专营店渠道一直都是软肋。由此不难看出，除非其在专营店渠道取得较大突破，否则其八千多个网点的目标难以实现。

        然而，要想在专营店渠道有所突破，相宜本草必须在产品，尤其是高端产品上有所作为。

        记者查阅招股书发现，2008-2010年相宜本草为高新技术企业，前两年的研发费用分别为1142万和2297万，但是去年以研发费用投入不达标为由，终止申请复核，研发费用仅为2738万，约占2%。

        不难看出，相宜本草对于提高产品质量并没有迫切的渴望，在大手笔的广告投入的同时，其产品研发费用则从早前的3%左右降至去年的2.05%，甚至还预期未来研发投入不再超过当期营收的3%，并主动终止了高新技术企业资质复核。