千禧之星再启IPO：存货高企暗藏经营风险
2013-01-26 13:59:49   来源：青松网   评论：0 点击：

尽管目前珠宝行业业绩增速放缓，但丝毫未影响业内公司上市热情。证监会近日公布的发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表显示，目前在沪深两市排队上市的珠宝企业共5家，其中包括去年IPO被否的深圳千禧之星珠宝股份有限公司(以下简称千禧之星)，目前其仍处于初审状态。

对于千禧之星而言，此次卷土重来，内部控制制度完善程度，对存货及背后经营风险把控及未来盈利能力或将成为其能否成功逆转重要因素。

首次IPO曾因加盟店收入调整被否

作为一家集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的珠宝企业，千禧之星主要产品为镶嵌首饰、贵金属首饰等。千禧之星曾于2011年公开其招股说明书，拟登陆上交所，发行8560万股，募集资金主要用于营销网络建设项目、技术改造建设项目和其他与主营业务有关的营运资金项目。

不过，千禧之星首次IP O之旅并不顺利，尽管其声称经过多年发展，针对自营店和加盟店制定了一系列的制度和流程，并在实际管理中严格执行，但却在反馈意见回复中对申报期的收入构成进行了调整，将前次申报材料中的部分加盟店收入调整至批发收入。其中，2008年-2010年的加盟店收入分别调减2.45亿元、2.24亿元和2 .59亿元，相应金额调整至批发收入。原因则是部分加盟店未使用公司品牌开展经营或者同时经营其他品牌。

正是由于加盟店收入调整问题导致千禧之星IPO申请被否。对此，证监会发审委认为，上述重大调整和解释说明导致无法判断公司加盟店的内部控制制度在报告期内是否得以有效执行，与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。

不过，千禧之星相关人士在接受《经济参考报》记者采访时表示，千禧之星加盟店收入调整只是在销售总额、净利润和毛利率三不变前提下的内部调整。

值得注意的是，由于加盟店往往是加盟商开设的独立店铺或专柜，并由加盟商自行负责店铺或专柜的管理工作及相应的管理费用，因此在实际操作中相较自营店在价格控制、业务管理和货款结算上存在差异，甚至和自营店在价格制定和货品展示销售上存在冲突，最终影响公司的整体利益。

招股说明书显示，截至2011年6月30日，千禧之星共有174家专营店，其中有44家加盟店 属 于 特 许 加 盟 的 客 户 ， 加 盟 店 占 比 达 到 了25%。对此，千禧之星在招股说明书中也承认，不断借助加盟商的人力、财力和物力来拓展营销网络，并且通过一系列的制度来加强对加盟商的管理，保持加盟商的稳健发展，但由于加盟店受加盟商的控制，公司的规范、制度未必能保持统一有效的执行，根据珠宝首饰行业的经验，发展自营店是一种趋势，为增强经营的自主性，强化公司的品牌影响力，公司需要加强自营店的建设，增加自营店规模。

存货高企面临金价波动风险

在千禧之星大幅拓展营销网络，营业收入快速增长同时，其存货规模也在逐年增加。招股说明书显示，2008、2009、2010年末及2011年6月末，千禧之星的存货净额分别为3 .87亿元、7 .65亿元、8 .95亿元、9 .59亿元，占流动资产的比例分别为64.95%、76.68%、86.83%、78.96%。

具体来看，存货主要为黄金、钻石、翡翠等原材料，以及镶嵌首饰、贵金属首饰等库存商品。其中，黄金占原材料比重在40%以上。