千禧之星再启IPO：存货高企暗藏经营风险
2013-01-26 13:59:49   来源：青松网   评论：0 点击：

对此，千禧之星解释为，2011年6月末库存商品余额较2010年末增10346 .43万元，2 0 1 0年 末 库 存 商 品 余 额 较2 0 0 9年 末 增 长11878 .86万元，主要原因一是公司报告期内自营店规模逐年增长导致年底铺货余额相应增加，其中2011年1-6月新增加了26家自营店，净增加20家自营店;2010年度新增加了49家自营店，净增加40家自营店;2009年度新增了24家自营店，净增加8家自营店;二是子公司德福莱于2009年进入正常生产经营阶段，生产经营规模不断扩大，另外春节是传统的黄金首饰消费旺季，德福莱年末所储备的黄金产成品金额较大，逐年增加。

一位券商分析人士告诉记者，影响珠宝首饰行业业绩一大因素便是金价，商品价格和金价走势紧密相关。由于从购买黄金，生产加工再到销售有一定周期，而销售价格会根据金价实时变动，一旦金价下跌将带来经营风险。金价下跌在降低毛利率和净利润同时，还会导致黄金投资需求下滑，对销售造成不利影响。

值得注意的是，千禧之星在招股说明书中也承认，在存货余额较大情况下，如果出现黄铂金价格或者钻石、翡翠的价格大幅度持续下跌，将导致珠宝首饰产品的可变现净值低于其采购成本，公司将面临计提存货跌价准备的风险。而这已有先例，在2008年下半年，铂金原材料价格大幅下跌，导致相应原材料的可变现净 值 低 于 其 成 本 ， 公 司 计 提 存 货 跌 价 准 备756 .08万元。

同 时 ， 由 于 存 货 主 要 为 黄 金 原 材 料 、 钻石、翡翠等，以及镶嵌首饰、贵金属首饰，这些存货容易携带、单位价值较高，如果管理出现漏洞或疏忽，可能会出现被盗、被抢、丢失等事件，这也将对公司的经营业绩产生不利影响。

上述千禧之星相关人士对此称，行业轻资产结构特性决定了珠宝首饰行业存货占流动资产比例较高，但存货变现能力也很强。

经济增速放缓或影响未来业绩

今年以来，由于我国经济增速放缓，包括珠宝首饰行业在内的零售业也受到一定冲击。从上市公司业绩来看，截至今年6月，周大福最新一个财季收入增幅仅为16%。而在截至今年3月的过去一个财年中，其年收入增幅为61%。明牌珠宝发布的2012年半年度报告也显示，该公司销售增速有所放缓，净利润为4659.61万元，同比下降64.38%。

对此，有业内人士认为业绩下滑原因主要是消费疲软。一位长期关注零售行业人士对记者称，在经济增速放缓大背景下，与经济相关度较低的日用品消费波动并不大，但珠宝黄金作为可选消费品，今年销售业绩在大幅放缓。

该人士还表示，受金价上涨和消费旺盛多重因素影响，去年珠宝行业业绩增速接近40%，但今年业绩增速大幅放缓，限额以上零售企业黄金珠宝细分品类销售增速不到20%。“原料成本控制和品牌溢价能力对业绩影响在行业业绩整体向好时并不明显，但在金价波动较大和竞争力加剧情况下，其作用将愈加明显。”

千禧之星相关人士却告诉记者，珠宝行业产品为奢侈品，具有保值增值功能，未来在内需进一步扩大条件下具有很大的发展空间。“今年业绩很好，后面几个月会越来越好”，该人士称。

除经济增速放缓对未来业绩有潜在负面影响外，千禧之星还存在“二免三减半”税收优惠存在被税务机关要求补缴的税务风险，原因是虽然自2007年7月起享受“二免三减半”企业所得税优惠，且历年均通过税务核查，但不符合国家关于“享受过渡优惠政策的企业”的规定。为此，千禧之星对“两免三减半”税收优惠作了非经常性损益处理，其控股股东及实际控制人也作出承诺，若税收优惠被追缴，将承担需补缴的全部税款和额外费用，以保证不会对发行人及其股东的利益造成影响。