相宜本草IPO：高增长恐难持续 募资主打广告
2013-01-28 22:07:14   来源：青松网   评论：0 点击：

        根据招股说明书，报告期内与相宜本草有委托加工生产关系的厂家共2家，分别为上海乐宝和上海宝妍，相宜本草与这两家代工厂均具有长期合作关系;此外，2012年1月又与一家新代工厂上海西西艾尔签署了合作协议，2012年4月起该公司开始为相宜本草试生产部分产品，试生产期为3个月。

        报告期内上海乐宝和上海宝妍合计代工生产相宜本草90%以上的产品。

        相宜本草称，公司产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素。近年来，受人工成本增加等因素影响，单位产品的委托加工费有所增加，相应增加了公司的生产成本。此外，如果代工厂的生产设施损坏或者与相宜本草签署的代工合同提前终止，而相宜本草未能即时有效地进行补救，可能出现产品供应迟延，对公司经营业绩和财务状况带来较大的影响。

        这种代工模式的另一风险是，增加了相宜本草配方泄露的几率。如果竞争对手或其他第三方取得相宜本草的独家配方并开发或生产类似配方的产品，将可能导致公司市场占有率受挫，从而财务状况、经营业绩等会受到一定影响。

        此外，在下游，相宜本草销售也承担了巨大的压力。

        目前，大卖场、大型超市和个人护理店是相宜本草的重要销售渠道，报告期内前五大客户均集中在该渠道。2011年、2010年和2009年，公司对前五大客户的销售收入分别占本公司销售收入的40.23%、45.68%和44.87%。

        相宜本草称，商品流通领域行业现状为大卖场、大型超市和个人护理店较为强势，作为其供应商的公司议价和谈判能力相对有限。如果大卖场、大型超市和个人护理店由于经营策略调整，撤出既有地域市场、销售产品或品牌改变、或者其他商业原因对相宜本草产品的需求降低或终止销售协议，抑或提高相关销售费用，都将对相宜本草公司的经营业绩产生不利影响。

        募投项目前景堪忧

        在上下游受制的情况下，千龙网证券研究室发现，相宜本草幕投项目主要是用于品牌宣传推广及补充流动资金。

        根据招股说明书，相宜本草拟公开发行5200万股A 股，拟募集资金70246万元。其中，营销渠道及品牌建设项目拟使用募集资金62436万元，信息化平台建设项目拟使用募集资金7810万元。

        营销渠道及品牌建设方面，其中工程费用11724万元，其他建设费用26500万元，基本预备费703万元，流动资金23508万元。相宜本草计划在现有营销渠道布局的基础上，增设5000个现代渠道销售终端和3330个专营店渠道销售终端，以进一步增强营销渠道的广度和深度。

        其它建设费用包括，新终端开发费1600万元，新品推广费1亿元，广告制作2800万元，产品外包转设计2500万元，代言人4000万元，品牌宣传3500万元，人员培训300万元，市场研究1800万元，其实就是品牌宣传推广费用。而该一项费用占相宜本草募资总额的42.44%。

        相宜本草称，募投项目建设期内平均每年将新增销售费用10946万元。

        近年来，相宜本草公司在营销方面频频出击，除赞助舞林大会之外，还邀请到了周冬雨、阿兰等做产品代言人。

        继续这种用钱猛做品牌推广的模式，在相宜本草规模达到一定程度后，是否能让公司业绩继续保持高速增长，值得投资者谨慎对待。

        另外，让投资者觉得蹊跷的是，相宜本草本次募集资金中有23508万元补充流动资金，占相宜本草幕投资金的37.65%。而相宜本草其实不差流动资金，其招股说明书显示，相宜本草2009年、2010年、2011年经营活动产生的净现金流量分别为3913.24 万元、13641.73 万元和30565.72 万元。