虽获IPO通行证　奥赛康业绩下滑之忧仍存
2013-01-28 22:07:23   来源：青松网   评论：0 点击：

        奥赛康近三年销售费用构成一览(单位：万元)

        IPO观察之41

        产品遭发改委勒令降价最高逾25%，学术推广模式政策风险加大

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        招股书自相矛盾--

        销售费用率高达60%以上

        新快报记者注意到，奥赛康的招股书还显示，从2009年至2011年，其销售费用分别为4.02亿元、5.25亿元、8.1亿元，销售费用占营业收入的比例高达67.66%、64.62%、62.22%。

        尽管从相对数值上看，销售费用占收入的比例已处于小幅下降状态，但相较于其他上市公司平均30%至40%的销售费用率水平，奥赛康连续3年均超过60%，最高甚至接近70%，销售费用占比明显偏高。

        可资比较的对象之一是佐力药业(300181,股吧)(300181)，销售费用占营业收入比重虽然也达到54%，但佐力药业最主要的品种是乌灵胶囊，为通过医院渠道销售的OTC药，是独家品种、一类新药，市场完全需要自己培育，且OTC药需要通过大众媒体进行宣传，因此比例较高情有可原。同时，振东制药(300158,股吧)(300158)在2007年加大了营销网络投入，销售费用占当年营收比重也不过56.38%。

        相比之下，奥赛康的品种均为成熟的处方药，销售费用率仍高于佐力药业，实在令人匪夷所思。

        对此，奥赛康给出的解释是，可比公司上市后营销网络建设多已相对成熟，推广费用率相对较低，而公司部分产品处于成长期，要保持在营销方面的投入以扩大市场占有率。

        但自相矛盾的是，奥赛康同时又在招股书中强调自身的营销队伍和营销网络优势，称公司营销网络已覆盖全国除西藏、港澳台外全部省份及其省会城市、计划单列市等重点城市，在全国拥有800余家经销商，产品在全国超过3000家县级以上医院均有销售。

        退一步说，就算奥赛康产品需要推广，这费用也未免过于庞大。

        产品的毛利率情况

        项目 2011年度 2010年度 2009年度

        毛利润 比例 毛利率 毛利润 比例 毛利率 毛利润 比例 毛利率

        消化类 91789 77.41% 92.23% 56005 76.16% 92.85% 39691 73.25% 93.28%

        抗肿瘤类 25635 21.62% 88.03% 16493 22.43% 84.46% 13206 24.37% 87.69%

        其他类 1149 0.97% 68.88% 1034 1.41% 70.37% 1288 2.38% 68.77%

        合计 118574 100% 90.99% 73532 100% 90.43% 54185 100% 91.09%