奥瑞金IPO：保荐人缘何美化关联交易
2013-01-28 22:06:14   来源：青松网   评论：0 点击：

        寄生于红牛饮料的奥瑞金包装股份有限公司，高度依赖大客户的风险在王老吉争夺战中再次突显。证监会有关部门作出要求，IPO公司应提高独立性，保荐机构要履行好勤勉尽责的义务。然而奥瑞金还是于3月28日过会。

        大江南证券报记者调查发现，奥瑞金的保荐机构是中信证券，中信证券旗下公司佳锋控股于2010 年 10 月入股奥瑞金，持有5.625%股权。而且，这部分股权系雷曼此前与奥瑞金签的对赌协议，后雷曼倒闭，被佳锋控股获得，相当于保荐人踩着雷曼尸体入股。

        2008 年度、2009 年度、2010 年度和 2011 年 1-9 月，奥瑞金来自前五名客户的销售收入占营业收入的比重分别为 93.04%、90.63%、92.11%、94.54%，最大客户红牛的销售收入占营业收入的比重分别为 61.53%、64.52%、63.29%、72.22%，存在客户集中度较高的风险。

        同时，保荐人也指出，奥瑞金“占红牛采购饮料罐总量的 90%以上，系红牛的主要饮料罐供应商”，两者存在相互依赖关系。

        2010年 9 月，红牛的实际控制人 YAN Bin 通过弘灏控股与奥瑞金相关股东就受让公司8%股权事项达成协议。此后，奥瑞金与红牛之间的交易构成关联交易。另据记者调查，目前持有奥瑞金7%股权的嘉华投资以及持有4.125%股权的加华威特，与红牛实际控制人之间存在某种“影子”关联。

        事实上，2008年度、2009年度、2010年度和2011年1-9月，红牛占奥瑞金应收账款余额的比例分别达到48.86%、50.18%、47.89%和61.87%。除此之外，据招股书申报稿显示，奥瑞金对红牛与其他主要客户的销售毛利率也存在巨大差异。以2011年1-9月为例，奥瑞金对红牛的销售毛利率为31.9%，而其他主要客户加多宝、新中基、旺旺、福建三和的销售毛利率分别为9.02%、9.15%、3.2%和5.5%。对比可见，奥瑞金对红牛的销售毛利率是其他客户的300%还多。