华星创业涉嫌违法增发 资产收购前被洗大澡
2013-01-26 14:29:27   来源：青松网   评论：0 点击：

        对此，增发预案中给出了三点解释，除了第一点季节性因素和第二点费用及资产减值损失占比下降之外，第三点因素尤为引人关注，就是“远利网讯2012年1~8月发生了较大金额的营业外支出，后续发生大额营业外支出的概率较小，故9~12月预测的利润总额较1~8月明显上升”，这句话意味着远利网讯曾在今年1~8月间发生了较大金额的营业外支出，并对该公司的最终利润产生了较大影响。

        鑫众通信的财务表现则更是如此，今年1~8月实际实现的净利润仅为878.17万元，尚不及2010年全年实现金额2063.01万元的一半，但是对该公司在今年9~12月期间的盈利预计却高达1650万元，几乎是1~8月实现金额的二倍。华星创业给出的解释也同样是季节性因素和费用占比下降。

        但是从华星创业2011年全年及各季度的营业利润(剔除了营业外收支的影响)表现来看，季节性因素影响并非很悬殊(见表1)，其中上半年实现营业利润占全年的比重为41.17%，下半年所占比重为58.83%，不可能导致全年后三分之一时段实现盈利金额与前三分之二时段相当、甚至大幅超越后者的情形。

        这就会使我们把关注点集中在华星创业的第二点解释，也即“费用占比下降”上面，为什么拟收购资产在被收购前会产生出更高的费用率？从华星创业2011年全年的费用率水平来看，并未出现在前8个月中集中支付大额费用的情况，甚至第4季度还是当年中销售费用和管理费用支出的“峰值”(见表2)，这更加凸显出拟收购资产预计今年后4个月“费用占比下降”确有人为操纵之嫌。

        同时，远利网讯又偏偏在今年的1~8月间发生“较大金额的营业外支出”，也同样值得质疑。尽管在预案中并未详尽披露远利网讯营业外支出的具体内容，当时从该会计科目核算范围来看，要么是罚款、滞纳金之类，要么就是伴随着资产处置产生的损失。而对于远利网讯，无疑后者才是最大可能，这同样是财务操作上“甩包袱”的常见形式之一，有助于减轻以后年度经营过程中的折旧摊销成本。

        这就不得不使人怀疑，华星创业针对拟收购资产实施了“甩包袱”的财务操作，也即将部分费用和大额支出集中在被收购前发生，而减轻收购后的经营压力。而当初针对科龙集团收购资产过程中相类似的财务操作，郎咸平[微博]教授更是形象地称之为“洗个大澡”。

        此种财务操作对于被收购资产的其他持有人来说自是好处多多，首先在被收购前人为提高费用率、将部分支出和费用提前“预支”在被收购前，这势必导致提高被收购资产日后的盈利预计，在收益法评估定价中获得更高的收购价格；同时，降低了日后经营压力，也有助于降低资产未来盈利未达承诺的概率，减小利润补偿发生的可能性。

        此外，华星创业本身的经营数据更是疑点多多，本刊将持续予以关注。